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桐昆股份研究报告:东方证券-桐昆股份-601233-成长性开始凸显,看好公司发展-170923

股票名称: 桐昆股份 股票代码: 601233分享时间:2017-09-25 14:34:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,251 KB 分享者: wsy****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        桐昆股份已经是国内最大的涤纶长丝企业,随着未来长丝、PTA  产能投放和浙石化投产,公司资产体量将大幅增长,业绩成长性开始凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好公司未来发展,具体逻辑如下:
        核心观点
        涤纶长丝量增价升:我们预计17-19  年涤纶长丝供给增速分别为6.1%、5.8%和2.3%,而需求增速分别为13.2%、7.0%和6.0%,行业景气度将保持在较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)到19  年公司长丝产能有望达到610  万吨,比17H1  增加200  万吨,占到行业增量的40%,有望享受景气度提升和产量释放的双重利好。
        PTA  盈利有望提升:嘉兴石化PTA  二期即将投产,我们预计届时公司PTA成本将下降,使长丝整体利润率提升。另外,19  年起将有大量PX  产能投放,国内目前聚酯产业链中PX  盈利一家独大的现状将发生转变,PTA  作为产业链中集中度最高的环节,盈利能力有望大幅提升。
        长期看大炼化利润贡献:公司在浙江石化项目中持股20%,浙石化一期2000万吨炼油项目有望在18  年底到19  年初投产。按照浙石化自身测算,一期项目利润可能在97  亿元,未来有望为桐昆带来丰厚的投资收益。
        投资建议
        我们预计17/18  年公司每股盈利EPS  为1.21  和1.40  元(原预测1.21  和1.34元)并添加19  年预测2.11  元。当前时点我们切换采用18  年PE  进行估值,考虑到公司未来成长性较可比公司更好,给予10%溢价,给予公司14  倍估值,提高目标价到20.00  元(原目标价18.15  元),上调到买入评级。
        风险提示
        公司产能投放低于预期;涤纶长丝需求低于预期;国内PX  产能投放低于预期;浙石化投产低于预期。
        

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