摘要:  中国燃气本周为买方及卖方分析师安排了实地考察团，提供更多关于天津和河北农村煤改气项目的信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计煤改气项目将在短期内推动接驳费增长，并预计随着更多工商业用户从城市迁移到农村，天然气销售将上升，并在未来两三年内成为公司的增长动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体而言，我们仍然认为公司每股盈利有望在未来两到三年每年实现约20％-30％增长。根据市场共识预测，公司的18财年市盈率为21.2倍，接近5年高位。不过，如果我们假设净利润为60亿港元（员工行使购股权的条件），则18财年市盈率将较低（19.4倍）。
        位于天津的典型煤改气项目。我们参观的其中一个项目是位于天津市静海区王口镇。中国燃气就该项目投资了5,000万元人民币建设管网和其他基础设施，连接超过40个工商业用户和超过5,000户住宅。目前其天然气来源为液化天然气，每天可供应最多10万立方米天然气，每年可供应最多4,000万平方米。每户住户的连驳费约为4,000元人民币，大部分由政府补贴。当地政府还为每户家庭的燃气壁挂炉（用于冬季）补贴约5,000元人民币，约占售价的70％以上。在一些地区，地方政府可给予住户每年1元人民币/立方米的补贴（一年天然气消费量补贴上限为1,200立方米）。每户接驳的毛利润约为1,600元人民币，与城市水平相近。对于一整片农村地区的盈利能力，公司维持超过15％的内部收益率的要求。
        当管道燃气供应准备妥当，天然气销售的每立方气利润将更高。据我们理解，使用液化天然气的每立方气毛利约0.3-0.4元人民币/立方米。然而，当中国燃气在2-3年内完成管道煤气供应时，每立方气毛利将上升至超过0.6元人民币/立方米。