报告摘要：
        大势研判：结构性机会仍存，重视业绩确定性与盈利估值匹配度
        虽然8  月经济整体表现不及预期，但是并不乏结构上的亮点，地产单月投资单月增速7.8%（升3%），制造业单月投资2.3%（升1%），代表先进制造的电器机械及器材、计算机通信制造业等投资增速继续向上，在这些因素支撑下，经济回落的节奏将是温和的，对后市不应该过度悲观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时15  日中金所公告将沪深300、上证50  股指期货保证金由目前合约价值的20%调整为15%，股指松绑行为也是监管层肯定股市合理估值水平的证明。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        综合来看，经济温和回落、流动性维持紧平衡的大环境其实并未改变，改变更多的是市场情绪。市场预期将跟随经济表现波动调整，这是决定市场震荡运行的主线。今年以来决定市场风格和投资者偏好到底是什么？第一是对业绩增长确定性的预期，第二是性价比，即盈利和估值的匹配程度。当前笼统地判断涨周期还是涨消费都是片面的，市场又回到存量资金寻找确定性盈利子版块的时候。
        配置解构：无偏见地配置业绩确定性增长的子行业
        市场投资风格重视盈利确定性和盈利与估值的匹配程度，短期内未有扭转迹象。当前笼统地判断涨周期还是涨消费都是片面的，市场又回到存量资金寻找确定性盈利子版块的时候。我们认为，在周期板块中，环保及检修因素推升价格的部分化工子行业、新能源汽车产业链上游的小金属景气度与宏观经济相对独立，若大幅回调具备配置价值，中下游的建筑、地产板块近期存在补涨的动力；消费板块中关注业绩增长确定性和持续性都较强的白酒。此外，金融行业业绩改善延续，结合估值看，依旧具备配置价值。
        行业聚焦：火电行业利润有望触底回升
        过去因煤炭价格上涨挤压利润，火电行业出现了较为严重的亏损。截止9  月11  日，秦皇岛港动力煤价格比2016  年末下降13%，燃料成本下降，火电毛利率提升，火电企业受益。煤电供给侧改革是煤炭、钢铁之后本次供给侧改革的重要领域，而大型国有企业的重组整合是本轮供给侧改革的重要途径。目前华能、国电、华电、大唐和神华是我国五大火电装机规模最大的企业，优势企业之间的重组整合，有望发挥上下游产业链协同效应，稳定煤炭及电力市场，提升经济效率。
        主题展望：混改新一批试点渐近，重大领域持续落地
        国企混改的主题行情仍围绕“老主题、新事件”的投资思路。目前混改已进入到试点和重点领域的实施期，混改影响的范围会相对有限，后续主题行情主要靠事件催化下的结构博弈。但考虑到，发改委给出的时间表，预计央企混改密集落地将集中在四季度，未来两个月各央企改革或将密集出台，相应公司层面的事件催化剂较多，主题催化剂和事件冲击能够持续。我们围绕股权机构、资产负债率、混改重点领域三条线索对上市国企标的进行了筛选，供投资者参考。
        流动性追踪：央行加强流动性投放，融资资金持续上行
        Shibor  隔夜、7  天、1  个月利率窄幅回升，利率收益率陡峭化缓解，信用和期限利差分别走稳和走低，流动性环境持续温和，央行流动性投放也有所增大。股市方面，两融持续回升，突破2016  年年初高点，即使上周14  日大盘调整，融资余额仍能保持上行。北上资金流入趋稳，产业资本增持上升上行，资金供给向好；需求端,  一级市场股权融资回落至百亿，港股通流出平稳，减持规模小幅维持低位，资金需求压力持续缓解。
        风险提示
        去杠杆力度低于预期；企业业绩改善不及预期。