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家电行业研究报告:民生证券-家电行业:可能重燃家电行情的因素-170918

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2017-09-20 10:05:24
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 马科
研报出处: 民生证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 中性
研报大小: 1,397 KB 分享者: ne****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        6月下旬以来,家电板块表现较弱,处在震荡下行的阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然整体跌幅有限,但由于市场整体表现强势,相对收益较差。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        7月份以来,市场风格有了显著变化,主要是金融和周期板块表现优异,尤其是周期板块,短期间涨幅就超越了家电上半年的积累。
        家电板块的较弱表现主要有几点原因:一是自身基本面的变化,包括大家讨论较多的原材料成本的上升和汇兑走势不利于行业,也有大家关注不多的因素,包括下半年基数高企、上半年预期过高和家电投资的规律性等;二是市场风格的变化,宏观层面看是流动性好转和风险偏好回升,交易层面看是周期股基本面的崛起。
        随着原材料成本的不断上涨,家电企业有再次提价的可能性和必要,这种价格的调整一是老产品的直接上调,另一种方式是通过产品的迭代,在新产品定价时候以消费升级的形式消化掉。随着产品迭代的加速,后一种可能性较大,自主品牌强势、更新换代较快的企业价格转嫁能力越强,出口企业则较弱。
        由于一季度大部分企业刚刚上调过产品价格,出于保护自身市场份额和维护经销商关系的角度,我们认为三季度和四季度初提价的可能性不大,年底或是大概率事件。
        我们认为价格的上提对家电板块将有刺激作用,一方面盈利能力会有改善,另一方面也显示了家电企业在产业链中的地位。
        我们不认为通过提价可以将全部成本压力转移出去,就像今年提价后毛利率仍然下滑一样。过去几年普遍利好家电企业的剪刀差效应短期难以再现。
        年初以来家电龙头共经历了两轮上涨:以格力电器为例,一是年初至4月底,上涨幅度在35%左右;二是6月初至7月中旬,涨幅在30%左右。
        虽然风格因素对上涨有贡献,但每一轮上涨也都有基本面因素的推进:年初上涨的因素一是整机涨价,凸显了定价权;二是地产销量超预期,尤其是三四线地产;三是库存调整后,高增长兑现。6月份以来的上涨很大因素上得益于天气因素贡献,空调产业链大幅上涨,老板和华帝等厨电股表现相对萎靡。
        巧妇难为无米之炊:当前板块仍然受上半年预期过满、原材料和汇兑等因素压制,利好因素仍然缺乏,市场风格也未有明显转向。我们认为板块在没有基本面支撑的背景下“难为无米之炊”。
        风险提示:行业需求下滑,原材料或者汇兑等导致盈利能力大幅下降

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