行情判断：督察力度持续加码，先停后治对环保企业构成长期利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日，第四批环保督察全面启动，从前三批环保督察结果来看，问责人数和罚款金额都出现快速增长，显示中央环保督察力度持续趋严。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，近期各地不少重污染企业被强制关停，导致钢铁、有色金属产能短期出现短缺，市场对强制关停企业出现一定质疑，同时认为强治关停对环保行业构成短期利空。7  月  31  日，中共中央政治局常委、国务院副总理张高举出席在北京召开的京津冀及周边地区大气污染防治协作机制第十次会议并讲话时强调，坚持分类指导，按照“先停后治”原则妥善处置“散乱污”企业，坚决杜绝“散乱污”企业异地转移和死灰复燃。我们认为，短期来看，强制关停对环保行业影响有限，首先被关停的企业多属落后产能，且多数是一些小企业，本身实力有限，短期不具备配置环保设施的能力；长期来看，关停部分重污染企业，对在运营其他企业构成强烈震慑，刺激现有企业安装环保设施，同时，已关停企业未来复产的必备条件之一是环保处理设施健全，进一步刺激环保需求增加，因此，先停后治对环保行业构成长期利好。建议关注东江环保（短期受益于资源化产品价格上涨，同时上游企业支付能力变强）、清新环境（积极进军非电烟气治理领域）。
        行业观点：督察重压下，危废板块的投资机会同样不容错过。2016  年以来，中央环保督察、专项督查以及强化督察相继开展，环保行业景气度持续提升。大气板块作为直接受益板块得到市场极大关注，主要标的清新环境近期涨幅超过  30%。结合前两次的督察结果，我们认为市场忽视了危废板块的投资机会。2013  年两高司法解释提出“非法排放、倾倒、处置危险废物  3  吨以上危废入刑，危废处置需求得到持续提升。在督察重压下，强治关停散乱污企业只关系到企业主的经济损失，而非法处置危废则可能面临刑事处置，因此危废处置更为迫切，危废处置需求将加速释放，建议关注东江环保等相关危废标的。
        最新组合：9  月金股——东江环保
        组合最新净值  1.07，累计跑赢行业  6.57%。组合持仓：天翔环境（19.61%)、国祯环保（21.06%)、瀚蓝环境（27.26%)、东江环保（10.16%)。天翔环境（油田环保超预期+PPP  受益标的+农村环境治理受益标的）、国祯环保（农村污水治理受益标的）、瀚蓝环境（优质的现金流资产、固废危废业务不断扩张）、东江环保（大量危废无害化产能即将释放+危废  EPC  业务快速发展）。
        9  月金股：东江环保。公司主营危废无害化和资源化业务。截至  2016年底，公司危废总产能  150  万吨，稳居行业第一，无害化产能约  72万吨。目前公司在建产能超  80  万吨，其中无害化超  50  万吨，考虑并购，我们预计公司未来三年每年新增产能超  40  万吨。2017  年，公司加大危废  EPC  业务拓展力度。目前市场危废总包能力稀缺，公司危废  EPC  业务具有建设周期短、成本低、项目运营优良等优势。
        2016  年公司  EPC  业务收入约  2  亿，2017  年我们预估可实现  7  亿营收，EPC  业务将成为公司未来  3-5  年的全新增长点。我们预估公司未来三年归母净利润复合增速接近  20%。在当前行情下，公司具有很强的配置价值。
        行情回顾：本周国内主要指数表现平淡，万得全  A  指数涨幅  0.38%，沪深  300  指数涨幅  0.14%。行业板块方面，环保公用板块涨幅  1.52%，优于万得全  A  指数和沪深  300  指数，在  28  个细分行业中排第  10  名。从年初至今，环保公用行业涨幅  3.70%，在  28  个细分行业中排第  13  名。同期万得全  A指数涨幅7.32%，沪深300指数涨幅15.75%，行业跑输万得全A指数和沪深300指数分别为3.63%、12.05%。
        项目订单增加:  本周博天环境中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体治理）PPP  项目（标段一），总投资约  47.87  亿元，采用  DBFOT  模式，建设期不超过  3  年，运营期  15  年。东方园林及其联合体中标建瓯市水美城市三江六岸城市提升  PPP  项目，总投资约  30.22  亿元，建设期  2  年，运营期  22年。国祯环保中标潜江市集镇污水处理工程  PPP  项目，总投资约为  9.73  亿元，采用  BOT+ROT  模式，建设期  1  年，运营期  29  年。
        风险提示：行业估值持续下降。