市场回顾
        上周各板块涨跌各半，公用事业与环保板块下跌0.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上个交易周，沪深300  上涨0.14%，上证综指下跌0.35%，创业板指数下跌0.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）申万公用事业与环保板块下跌0.23%，环保各三级子板块涨跌各半，涨幅前三名的是燃机发电（1.01%）、环保工程及服务（0.50%）、水务（0.41%）；涨幅后三名的是火电（-1.10%）、水电（-0.63%）、燃气（-0.29%）。
        公用事业与环保个股方面，四成标的上涨。涨幅前三的个股为科达洁能（14.95%）、盛运环保（7.66%）、格林美（6.76%）。跌幅前三的个股为科融环境（-6.22%）、涪陵电力（-4.77%）、长源电力（-3.91%）。
        一周观点
        17  年上半年环保股先涨后跌，四季度超配环保股。年初起环保板块缓慢抬升，4  月雄安新区的设立催化一波环保行情，7  月环保板块进入底部，7  月环保板块进入底部，近期以来受环保督察等基本面改善下，估值修复启动。我们认为，国家环保决心坚定，17  年中央环保督察层级、力度均高于以往，“回头看”等措施确保持续性，环保作为典型的政策驱动的行业，政策加码推动估值上升；工业环保需求或在18  年爆发，四季度推荐超配环保股，有望迎来业绩+估值戴维斯双击。环保板块围绕四条主线布局：一，环境监测：监测是环保行业的基础，加大环保力度离不开环境监测，推荐聚光科技、理工环科、盈峰环境；二，大气末端治理：取暖季将来，大气污染综合治理攻坚，推荐清新环境、龙净环保；三，煤改气：北方采暖地区城镇清洁供暖加速，推荐中国燃气、蓝焰控股、大元泵业、迪森股份；四，工业污水治理：小企业先关后治，18  年工业污水治理需求或爆发，推荐上海洗霸、北控水务、碧水源。
        环保方面，首推工业环保。今年以来，受供给侧改革影响，钢铁、有色、石化等高污染行业盈利能力增强，回款能力增强，且环保督察压力大，企业为保证经营持续，环保意愿增加，工业环保需求提升，带来估值提升空间。其中，大气领域，近日环保部部署京津冀“2+26”  城市秋冬季大气污染综合治理攻坚行动巡查工作，巡查工作为期4  个月8  轮次，出动2480  人次，时间长、涉及人员多，  且环保部将成立28  个专家团队驻点指导京津冀“2+26”城市，“一市一策”。《京津冀大气综合治理方案》目标2017  年10月至2018  年3  月，京津冀“2+26”城市PM2.5  平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上，完成难度较大，大气治理特别是非电领域治理空间巨大，推荐大气治理龙头公司清新环境、龙净环保。污水领域，推荐上海洗霸、北控水务、碧水源。
        环保部要求做好国家地表水环境质量监测事权上收工作。监测是环保行业的基础，环境污染检测、环保效果检验都需要监测仪器与服务。国家上收监测权，更体现出国家对环保的重视。《京津冀大气综合治理方案》要求完善空气质量监测网络，烟气排放自动监控全覆盖，10  月底前，政府端“2+26”城市327  个区县全部建成包含六项参数的空气质量自动监测站点；企业端，电力、钢铁、焦化、水泥、玻璃、有色、砖瓦企业和燃煤锅炉均安装自动监控设施，且两者都要与各级污染源自动监控管理系统联网。政府与企业有望加大采购环监装置，推荐环境监测标的聚光科技、理工环科、盈峰环境。
        公用事业方面，我国加快推进北方采暖地区城镇清洁供暖，继续推荐煤改气。近日发改委、住建部、财政部、能源局四部委印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》，要求京津冀及周边地区“2+26”城市重点推进“煤改气”“煤改电”及可再生能源供暖工作，减少散煤供暖。我们以300  万户、50%完成度、7000  元/户测算，今年京津冀周边地区居民煤改气市场超100  亿元。推荐中国燃气、蓝焰控股、大元泵业、迪森股份。
        继续推荐火电长期机会。用电持续高增+煤价即将见顶+现金流为王，叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30  万机组，华能集团与大同煤矿签订战略合作协议重组预期强烈，“中国神电”重组落地具有红旗手效应，电力行业尤其火电行业未来2  年将迎机会。关注华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力。
        一周推荐
        清新环境：1）综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D  领先技术，中报业绩增速17%。2）受益环保监管趋严，火电超净排放加速改造，非电领域去产能的政策机遇，有望实现业绩和估值双升。3）2017  年为期权激励方案的最后一年，管理层有充分动力保增长。
        龙净环保：1）超净排放龙头，受益下半年大气强化督查和攻坚方案；2）在手订单超160  亿，拓展非电领域，业绩10%+稳健增长；3）阳光集团20  元/股溢价入主，拟12  个月内增持5-10  亿。
        启迪桑德：1）46  亿定增完成募资到位，财务费用节约6  千万。2）固废项目投产4  个（+1200  吨，总量近3  万吨）；年底投产7  个，预计今年+15%。3）环卫项目已签订和储备分别有150、500  个。运营贡献收入1800  万/个，预计17  年环卫净利润1.5  亿。4）2017  年公司新增订单额超61  亿元，权益投资额超57  亿元，同比大幅增长约61%，同时新增4  个框架协议113  亿。
        上海环境：1）公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30  亿订单及20  个运营项目提供稳定现金流，同时大股东上海城投环保资产丰富；2）公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。3）公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场（下浮10%），且管理层资深并锐意进取。
        上海洗霸：1）工业水处理领域国内领先，上半年业绩增长16%。2）资产负债率10%，定位轻资产服务公司。3）试剂配方37  项发明专利，掌握核心技术。
        碧水源：1）中报扣非+20%，土建+投资收益增厚利润。从订单量来看，上半年共获取订单约200  亿。四季度工程结算高峰，全年+30%。2）订单向龙头靠拢，国开行和北京中关村银行融资支持。3）上半年经营现金流改善，回款加快。3）收购光环境运营商及定州唯一危废企业，多领域布局开启。
        盈峰环境：1）大股东联合收购中联重科环保资产的80%股权，综合环境大平台可期。2）收购监测龙头企业宇星科技，拓展VOCs  治理领域。3）管理层多来自美的，锐意进取，激励到位。4）股价有安全边际。
        东江环保：1）定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升，目前危废资质150  万吨/年，2018  年危废处理资质量有望突破200万吨/年。2）广晟公司控股，国资背景，资源雄厚，业务拓展想象空间大。3)积极进入危废EPC  服务行业。
        高能环境：1）主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固。2）经历三年负增长后，业绩迎来拐点。预计17  年净利润约4  亿元，新签订单70  亿元。3）危废、环卫是新增长点。
        三峡水利:  1）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进，配售电业务注入上市公司体内预期强。2）供电成本继续优化，外购电有望换成三峡水电低价电源，其成本降低0.11  元/千瓦时，新增净利润约1  亿。同时加大自发电占比，预计17  年自发电量为8.5  亿千瓦，业绩向上的确定性高。3）打造地方售电平台，公司积极参与重庆市场售电侧改革。若公司能够在售电侧占领5%到10%的市场份额，公司净利润将提升5.8  到11.6  亿元，是公司16  年利润水平的2.5~5  倍。
        大元泵业：屏蔽泵龙头，煤改气加速，民用取暖散烧煤转为壁挂炉，热水循环屏蔽泵作为壁挂炉核心部件，有望放量；公司国内屏蔽泵市占率约50%，对下游分散的壁挂炉制造商议价力强。今年京津冀预计完成300  万户，假设80%完成度，一户一泵及200  元/台单价计算，预计屏蔽泵市场空间4.8  亿元；十三五期间京津冀农村户超2000  万户，市场空间40  亿。
        蓝焰控股：煤层气唯一上市公司，1）公司主营煤层气开发利用，17H1  公司单位开采成本下降，同期毛利率提高12%。煤层气政府大力支持，行业有望回暖，公司凭借成本优势扩大煤层气销售额；2）管线运输能力新增2-3  亿方/年，排空率有望继续下降；3）定增资金投向气井改造，未来气井建造业务量将继续增加，伴随工艺提升，业绩有望提升；新增山西地区瓦斯治理服务潜力巨大。
        投资建议
        环保方面，重点推荐：清新环境、龙净环保、聚光科技、理工环科、盈峰环境、上海洗霸、北控水务、碧水源。公用事业方面，推荐中国燃气、大元泵业、蓝焰控股、迪森股份、华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。
        风险提示
        政策落地、规划推进不达预期；现金流难以改善；回报率不及预期等。