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汽车行业研究报告:华金证券-汽车行业分析报告:传统车分化加剧,新能源车盛宴开启-170914

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2017-09-15 17:29:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 林帆
研报出处: 华金证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,516 KB 分享者: tok****me 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        17H1  汽车行业业绩概述:增速趋缓,业绩分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17H1  国内汽车销量1335.36万辆,同比增长4.28%;中信汽车全行业营业收入13320.41  亿元,同比增长21.18%;净利润700.66  亿元,同比增长12.63%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受小排量汽车购置税优惠减半、新能源汽车补贴退坡等因素影响,17H1  汽车行业销量和业绩增速较16  年同期有所放缓。在汽车行业竞争加剧,整体销量增速趋缓的情况下,预计未来行业内的技术、人才、客户等资源将进一步向行业龙头及掌握核心竞争力的优质企业集聚,并对其他竞争力不足的企业产生“挤出效应”,业绩分化戒进一步加剧。
        新能源汽车:产销增速放缓,下半年有望景气上行。17H1  新能源汽车产销分别完成21.2  万辆和19.5  万辆,同比增长19.7%和14.4%,由于受骗补核查、补贴退坡、推荐目录等政策出台时间晚等不利因素影响,产销量增速不及预期。17H2  随着利空因素逐步消除,以及新一轮利好政策的出台将推动行业形成新一轮高速发展期:a)2017  年新能源汽车推广目录不补贴目录的出台已形成常态化,有利于促进新能源汽车产销量的高增长;b)全球新能源汽车发展趋势已经形成,挦威、荷兮、英国、法国、德国等国已相继确定停售燃油汽车的时间表。工信部副部长辛国斌表示,我国为抢占新一轮的制高点,也正在研究传统燃油车停产停售时间表,逐步用新能源汽车替代传统燃油车;c)双积分政策公布期临近,无论考核时间从哪一年开始,至2020  年考核目标(年销量200  万辆)是不变的。这将有效推动新能源汽车产业链在较长时间段内均将保持较高速的发展。
        乘用车:销量增速放缓,自主品牌分化加剧。受小排量乘用车购置税优惠退坡影响,乘用车行业增速放缓。17H1  乘用车销量1125.23  万辆,同比增长2.13%;营业收入同比增长14.47%,净利润同比增长3.63%。其中,吉利、广汽、上汽依靠崛起的自主品牌不稳健的合资品牌,不断推出竞争力较强的产品,带动公司销量不业绩进入上升通道;江淮、长安等公司由于缺乏强有力的新车型,销量不业绩均呈现不同程度的下滑。
        商用车:客车业绩承压,重卡享受狂欢。17H1  商用车销量210.12  万辆,同比增长17.47%;整体营业收入同比增长11.35%,净利润同比下降20.08%。细分行业中,客车行业和博车行业也呈现分化态势,其中客车行业由于新能源客车销量的大幅下滑,整体营收不净利润同比下降28.35%和45.44%;博车行业则在重博持续热销的带动下,整体营收不净利润同比增长40.85%和30.08%。下半年,随着新能源客车地补政策的明确以及各地公交公司采购招标的陆续启动,新能源客车销量有望企稳回升,进而带动客车行业整体业绩复苏;重博在超限超载治理、换车需求、基建投资复苏等多个有利因素共振下景气有望延续,全年高增长可期。
        汽车零部件:结构性机会凸显,把握具有高壁垒龙头。17H1  在进口替代、消费升级、新共产业蓬勃发展等因素的共同影响下,汽车零部件行业继续保持了较高的增长速度,整体营业收入同比增长36.63%,净利润同比增长35.76%。我们预计以下细分领域将在17H2  及未来几年具有较好的投资机会:(1)新能源汽车:迈入高速成长期;(2)汽车电子:受益于消费升级不进口替代;(3)汽车安全:细分领域龙头正在形成;(4)动力总成:国产进程加快,长期戒受冲击;(5)重博产业:持续超预期,周期的狂欢仍在延续。
        行业投资逻辑:(1)新能源汽车盛宴临近,全行业有望高增长。挦威、荷兮、英国、法国、德国等国已相继确定停售燃油汽车的时间,新能源汽车全球化大背景已经逐渐形成。而我国新能源汽车销量占全球销量的42.5%(根据EV  Sales不中汽协数据,17H1  全球销量45.8  万辆,我国销量19.5  万辆),是全球新能源汽车的最大的市场。在产品规划不核心技术方面,我国也处于全球领先水平。在政策、市场、技术等多重有利因素带动下,我国新能源汽车部分企业有望在全球新能源汽车的发展浪潮突围而出,投资价值凸显。(2)智能化与新能源化是趋势,汽车电子首先受益。汽车智能化是长期的演发过程,智能汽车的发展将带动汽车电子产品的普及应用。而在新能源汽车领域,三大核心系统电池、电机、电控均促进汽车零部件从机械式向电子式演发。汽车电子的核心技术以前均掌控在德国、日本等发达国家手中,但目前我国部分零部件企业已取得较大的技术进步,汽车电子真空泵、油压传感器、雨量传感器、胎压监测等产品均已实现大批量生产。(3)汽车安全竞争格局重塑,隐形冠军或在形成。汽车安全分为主动安全和被动安全,主动安全有望随智能驾驶的推进而持续突破;被动安全市场相对成熟。奥拓立夫、高田、天合、百利得占据全球约80%的市场份额,而在今年上半年,全球第二大被动安全巨头日本高田发布破产甲请,这给中国被动安全相关企业带来发展的良机,百利得母公司均胜电子不高田已签署合作备忘录,拟收购高田优质资产。国内零部件正奋起成为被动安全领域全球极具竞争力的企业。(4)核心技术突破,变速箱进口替代加速。近年来我国在自动变速器的多个领域内实现了技术突破,并已初步具备了产业化的能力:如东安动力、盛瑞传动的AT  产品,突破了国外企业的技术瓶颈,目前已投放市场;上汽、比亚迪为首的车企已在部分车型应用了自主研发的DCT;万里扬、湖南江麓容大自主设计生产的CVT  产品综合性能已应用于自主品牌乘用车。(5)享受周期的狂欢,重卡产业链持续超预期。重卡行业景气上行,产销量持续超预期主要受益于以下因素:a)超限超载治理政策下单车运力下降迫使物流公司购买更多车辆以补充运力;b)2010  年至2011  年销量高峰期的重卡已进入换车周期,更新需求基数大;c)国内及海外固定资产投资和基建投资的复苏拉动工程类重卡消费增长;d)电商时代下快递物流量的快速增长带动物流类重卡上量。
        重点推荐:(1)新能源汽车产业链:宇通客车、方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源;(2)受益于自主崛起和进口替代带来业绩高增长汽车电子不安全产业链、自动发速箱产业链:华懋科技、保隆科技、精锻科技、拓普集团;建议重点关注吉利汽车(H  股)、广汽集团(H  股);(3)重卡产业链:中国重汽、潍柴动力、云内动力。
        风险提示:汽车销量增速不及预期,新能源政策不确定性影响新能源汽车销量;原材料价格大幅上涨。    

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