事件
        美年健康上市公司拟收购7  家参股公司（西昌美年、安徽慈济、旅顺美年、杭州美年滨河、武汉高信、南昌美康、重庆美天）的股权（见图表1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        事件点评
        1.  7  家门店中的2016  年后新建的门店，一年时间实现盈利：
        此次收购的7  家参股门店，旅顺美年、南昌美年、重庆美天，均是2016  年下半年以后成立的体检公司，从发展趋势来看，由于健康体检行业下半年为旺季，我们预计这三个门店今年都将实现盈利（标的公司营收情况见图表2）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        侧面验证了：美年健康2015  年以后新开的门店，所需要的成熟周期已经越来越短（单店的现金流大致测算模型见图表3）。
        2.  采用参股方式，实现杠杆发展：
        公司参股的7  家门店，期初全部是20%左右的参股权。充分调度社会资源，共同参与健康体检连锁行业发展，实现了初期使用较少的投入，实现后期杠杆发展的目标。
        我们发布的86  页公司深度报告：《美年健康：生态圈平台价值重估，大健康事业扬帆远航》，第三章节《充分利用资本和社会资源，美年健康实现跃进式布点》中阐述了美年健康自2015  年上市以来的布局主要以自建+参股为主。
        上市以来，美年健康鲜有同业并购（慈铭除外），主要采用自建+参股的方式，这是因为：
        （1）中国的专业健康体检行业时下已经发展成为寡头市场的格局
        （2）目前的市场竞争格局，针对小连锁的并购意义并不大
        （3）美年健康当前新开店的成熟期迅速缩短
        （4）国内健康体检市场空间巨大，各地有实力的合作方众多。
        此次收购7  家参股门店，验证了以上逻辑。
        3.  参股公司发展迅速，是上市公司未来持续高速增长的又一保障：
        截止今年上半年，公司有109  家参股门店，和去年同期相比，一年之内新增了60  个参股公司。并有90  多家门店在建设中（美年健康体检门店的静态数据见图表4）。
        按照我们对健康体检行业以2015  年为成熟周期缩短的拐点来看，过去两年内公司培育了大量的参股公司，成为公司未来持续高速增长的又一保障（2017  年公司营收增长测算见图表5）。
        4.  收购估值合理，增厚上市公司EPS，业绩承诺补偿方式是现金补偿：
        上市公司此次收购的7  家参股公司股权，按照本轮估值对应2018  年的业绩承诺来看，收购P/E  估值在7x~15x  之间不等。由于成立前3~5  年是体检公司发展最快的阶段，后年有参股公司已经是翻倍的业绩承诺。此次收购估值合理，增厚上市公司业绩和EPS（标的公司业绩承诺情况见图表6）。
        承诺未实现时的后续安排方式：现金补偿，扣除非经常性损益的税后归属于母公司的净利润(以下简称“实际净利润数”)若未能达到承诺净利润，每年应补偿的现金金额=（截止当年年末累计承诺净利润数-截止当年年末累计实际净利润数）*目标公司估值/补偿期限内各年的承诺净利润数总和*本次收购目标公司的股权比例-累积已补偿的现金金额
        5.  行业发展至今形成了良好的市场竞争格局，寡头市场格局稳定：
        从2015  年前后开始，国内龙头连锁体检公司之间出现了横向并购，美年健康收购慈铭体检，爱康国宾收购国药阳光。此后，国内连锁体检行业竞争格局清晰，寡头市场形成（国内前9  大专业体检机构目前的规模对比见图表7）。
        6.  美年健康具备生态圈平台价值重估，健康事业扬帆远航：
        （6.1）产业链延伸逻辑开始兑现，大数据美年健康构建变现途径。数据本身存在价值；依靠优健康的大数据分析挖掘内在需求；依托大数据打造健康管理与支付体系为一身的闭环商业模式。
        （6.2）孵化平台开始有所收获，美年健康验证大健康入口的导流能力：
        与安翰光电合作，推出“3650”套餐，是基于美年健康平台孵化的高端医疗设备典型案例，结果是投资方、供应商、上市公司的三方共赢。
        携手上游供应商，开启全方位合作。
        成立美因基因，缔造国人基因检测大平台，渠道价值为王。
        （6.3）打造多品牌战略，从大众体检到高端体检市场全面布局：公司收购慈铭、美兆品牌后，全面布局从大众体检、到中端市场、到高端市场，满足不同层次人群的健康消费需求。
        （6.4）试水商业健康保险，力图打造医疗服务闭环模式：作为健康体检业务的附加业务，打包销售给团体客户或个人客户；打造大健康产业的“闭环”。
        （6.5）布局下游医疗服务，国民健康产业的价值卡位：健康入口，向健康管理中心纵深发展；专科领域以口腔科为例，谋求合作可能。
        （6.6）探索服务集约化，参与检验与影像模式创新：检验集约化业务、与读片集约化业务。
        7.  美年健康产业链拓展成开始贡献，公司内资价值需要重新评估：
        从现金流和营收角度看美年健康未来高速成长的可能性。现金流滚存良好，公司发展进入良性循环期；新建门店的盈利周期大为提前，微观层面支持公司高增长判断(美年健康历史年报收入增速见图表8；2018  年公司营收增长测算见图表9)。
        盈利预测
        我们预计公司2017~2019  年将实现净利润4.86  亿、7  亿、10.4  亿。（不含慈铭）
        若考虑慈铭并表因素，我们预计公司2017~2019  年将实现净利润6.5  亿、9亿、12.8  亿。
        投资建议
        目标价为24  元，维持“买入”评级。
        风险提示
    经营扩张风险，政策风险，解禁风险等