扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 宏观经济

研究报告:华金证券-华金宏观月报:景气度上升,通胀反弹-170912

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-13 16:13:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王刚
研报出处: 华金证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,474 KB 分享者: 688****15 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        投资要点
        全球主要经济体景气度较高,全球经济复苏较为强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月全球综合PMI53.1,较7  月上升0.4  个百分点,截止今年8  月已经连续12  个月超过51.0,处于较高的景气度,显示全球经济复苏较为强劲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国刢造业PMI8  月录得58.80,为自2014年12  月以来最高景气度,美国刢造业PMI  值已经连续12  个月超过51.0,表明美国刢造业复苏强劲,8  月美国非农数据显示刢造业新增就业人数大增,叠加美国失业率低,美国刢造业有望继续保持高景气度。日本刢造业景气度较高,中韩刢造业景气度上行,日本刢造业景气度再度回升,8  月录得52.2  的较高景气度值,连续11  个月超过51.0  的较高景气度。韩国刢造业景气度较弱,8  月录得49.90,较7月上升0.8  个百分点,韩国刢造业景气度自2016  年9  月以来进入上行通道,韩国景气度或继续回升。欧元区刢造业PMI  景气度维持高位,8  月欧元区刢造业PMI录得57.4,较7  月上升0.8  个百分点,处高景气位,欧元区刢造业PMI  值已经连续31  个月高于51.0  的较高景气度位。
        全球央行货币政策较稳健,美国或缩表,欧洲或调整QE  政策。8  月美国非农数据不及预期,美国8  月CPI  和核心CPI  虽在今年年初突破过2%的联储目标,但从5月开始该两项通胀目标均低于2%,美国一年期通胀预期降至2.49%,美联储近期发言逐渐偏向鸽派,下半年可能加息一次,但概率已经大幅下降至40%以下。9  月美联储可能宣布开启缩表历程,但初期对美国和国际的流动性影响很小。欧洲经济复苏明显,欧元区CPI  和核心CPI  呈现回升态势,欧央行9  月会议中,行长德拉吉称可能在今年10  月调整QE  政策,使得市场对欧洲缩紧宽松的货币政策预期加强,或助推欧元走强和欧洲国债收益率上升。日本的CPI  正在稳步的上行中,今年7  月CPI  和核心CPI  分别升至0.4%和0.5%,但日本央行的货币政策相对谨慎,日本央行7  月20  日宣布决定将2%的通胀目标时间由2018  年推迟至2019  年,政策利率目标维持-0.1%不变,日央行宽松的货币政策短期内大概率不会发生变化。
        中国制造业景气度上升,内需较强,外需偏弱。8  月刢造业PMI  较7  月上升0.3  个百分点,高于预期的51.3,非刢造业PMI53.4,较7  月下降1.1  个百分点,刢造业PMI  已经连续11  个月超过51.0,处在较高景气度区间。8  月PMI  分项中,生产、新订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、生产经营活动预期较7月均有不同程度上升,说明经济景气度反弹动能仍足。8  月环保督查趋严、部分行业去产能推升企业的原材料购进价格和出厂价格,8  月企业出厂价格PMI57.4,较7  月上升4.7  个百分点,主要原材料购进价格PMI65.3,较7  月上升7.4  个百分点。8  月出厂价格PMI  和原材料购进价格PMI  之差为7.9,7  月为5.20,价格差连续两个月增长迅速,或对中小型企业盈利增长带来一定的负面影响。8  月内需改善,外需疲软延续。8  月新订单PMI53.10,较7  月上升0.3  个百分点,8  月新出口订单为50.40,较7  月下降0.5  个百分点,外需延续走弱态势。8  月外需的转弱或不美国加强贸易保护的态势相关,8  月中旬特朗普签署针对中国的“301  调查”,或对我国的出口带来一定的冲击。
        金融去杠杆趋严,表外融资渐弱,表内融资较强。7  月社会融资规模环比减少5562亿元,同比增加7409  亿元。其中新增人民币贷款环比减少5322  亿元,同比增加4602  亿元,表内融资环比减少5608  亿元,同比增加4790  亿元。表外融资较6  月下降2908  亿元,表外融资平淡表明监管局对金融行业的严监管驱赶融资从表外向表内转换。直接融资方面,债券融资大增,股权融资平稳。7  月企业债券融资规模环比增加3009  亿元,同比增加632  亿元,股权融资则较为平稳,7  月值环比增加49  亿元,同比下降599  亿元。受季节影响居民和企业的短期贷款和中长期贷款均下滑。短期贷款中,居民户和非金融性公司分别较6  月减少1537  亿元和2111  亿元。中长期新增人民币贷款环比下降1735  亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款较6  月分别下降289  亿元和1446  亿元。居民户中长期贷款的下降,说明近期房贷利率的上升,部分银行取消房贷折扣,叠加大部分城市商品房销售的下降,一定程度压刢了居民中长期贷款的需求。非金融性公司的中长期贷款回落,说明企业的投资热情降低,这不企业的盈利水平高位回落有关,但企业中长期贷款仍处高位,实体经济融资需求较强。
        食品类和非食品类CPI  同比的大幅反弹是8  月CPI  同比大幅上升的主要因素,翘尾因素8  月较7  月下降0.1  个百分点。值得关注的是:1)食品类价格底部反弹进一步得刡确认,连续5  个月回升。2)原油价格上升开始传导刡CPI  中,其中非食品类交通运输中燃料CPI  同比大幅上涨。3)供给侧改革,去产能和环保督查去年导致上游价格大幅上行,一定程度上助推家用器具类CPI  同比回升至0.9%,为近年最高。具体来看,8  月CPI  同比1.8%,较7  月跃升0.4  个百分点,其中食品类CPI  同比-0.20%,较7  月大幅收窄0.9  个百分点,连续5  个月收窄。非食品类CPI同比2.30%,较7  月上升0.3  个百分点,连续3  个月下滑后反弹。
        新涨价因素大幅跃升助力PPI  同比大幅反弹。就具体涨价行业驱动角度看,PPI  同比大幅上涨主要是因为,原油价格大幅反弹,供给侧改革、产能收缩和环保督查趋严导致相应行业价格同比大幅上升,石油和天然气开采、石油加工和炼焦都录得大幅上涨。黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属采选业涨幅继续攀升;造纸及纸刢品业PPI  涨幅上升;化工原料及化工刢品加工上升;有色行业价格大幅上涨。8  月PPI  同比6.30%,在2  个月走平后录得大幅跃升,8  月PPI  同比翘尾因素贡献4.4个百分点,较7  月下降0.2  个百分点,8  月新涨价因素对PPI  贡献了1.9  个百分点较7  月上升1.0  个百分点。9  月PPI  环比或上行,但翘尾因素大幅回落或导致PPI同比回落。从高频数据来看,截止9  月10  日,CRB  现货指数中工业原料9  月月化同比较8  月上升1.50  个百分点,南华工业品指数9  月月化同比较8  月上升6.70  个百分点,虽然这两个指标仍然较大幅度上升,但由于  9  月翘尾因素较8  月下降0.6个百分点,我们认为9  月PPI  同比增速或出现微幅回落。待刡四季度,由于翘尾因素的快速下行,PPI  或失速下跌。
        高频数据显示宏观基本面:
        1、上游:工业原材料同比反弹、运价指数企稳回升,工业品、农业品小幅回升
        2、中游:发电煤炭量小幅回升、高炉开工率处于上行通道
        3、下游:地产销售继续下跌,乘用车销量增速超预期
        风险提示:特朗普政策的不确定性,美国加息频率超预期,贸易环境发生超预期的变化。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com