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研究报告:川财证券-行业配置数量研究:探究贝塔之谜-170910

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-12 11:01:29
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鹏
研报出处: 川财证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 1,649 KB 分享者: tcm****64 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        高贝塔策略并不一定意味着进攻:A股市场里高贝塔策略收益大幅跑输低贝塔策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止到2017Q2,高贝塔策略、低贝塔策略、沪深300指数的累计复合收益分别是2.83、10.20、3.46。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从单季度收益上看,低贝塔策略收益对沪深300收益的胜率66.67%,高贝塔策略收益对沪深300指数收益的胜率42.22%,低贝塔策略对高贝塔策略的胜率64.44%。
        低贝塔策略跑赢高贝塔策略与选取的行业个数和计算的周期关系不大。分别选取贝塔策略组合中的3、4、5个行业,按照季度、月度构建行业组合,低贝塔策略依然跑赢高贝塔策略。这说明单纯的追涨策略不是一种好的策略,而低贝塔策略的实质是寻找市场中某些调整结束、风险得到释放后的行业组合的一种反转策略。
        影响贝塔策略的因素:(1)在GDP增长率平稳的时候,此时贝塔策略的表现与GDP增长率相关性较小。在GDP增长率大幅下降的时候,中美股市均表现出低贝塔策略的防御性。(2)经济周期显著的阶段,股市的贝塔策略表现与PPI-CPI呈明显的负相关。从美国股市来看,当PPI-CPI在-5%至-6%左右的时候,总共有8个季度处于这一区间,低贝塔策略收益平均高于高贝塔策略大约4.39%。(3)美国股市的高低贝塔策略与10y国债收益率的相关性分别是-0.77和-0.82。高贝塔策略对流动性更为敏感。(4)风险溢价领先贝塔策略收益大约一个季度,高贝塔策略对风险溢价更为敏感。
        基于贝塔的行业配置模型。美国股市的贝塔策略的表现更多的与经济周期相关。对于中国股市的贝塔策略的表现则与股市流动性和风险溢价有关。有如下的数量方程:高贝塔收益(%)=  0.103+0.032*风险溢价-0.001*股市流动性(*100);低贝塔收益(%)=  0.129+0.028*风险溢价-0.005*股市流动性(*100)。
        关注低贝塔策略效果恢复:从目前来看,低贝塔策略和高贝塔策略似乎难以跑赢沪深300指数的收益。2017年前三季度的低贝塔策略的失效于与风险溢价和股市的流动性均处于在相对历史较差的水平有关。历史上没有出现低贝塔策略连续三次跑输的情况,建议关注传媒、纺织服装、石油石化、通信等低贝塔的行业。
        风险提示:
        数据有一定的延时,可能无法及时反映市场变化,可能导致模型失灵。
        

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