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研究报告:国金证券-8月物价数据评论:8月通胀虽升,但趋势性上涨动力不强,反而四季度PPI下行压力可能较大-170909

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-09-11 18:49:54
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 472 KB 分享者: wuz****uo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        数据:8  月CPI  当月同比1.8%(前值1.4%),环比0.4%(前值0.1%);
                    8  月PPI  当月同比6.3%(前值5.5%),环比0.9%(前值0.2%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、8  月份CPI  同比超预期回升,主因低基数下,食品价格季节性回升,而非食品价格表现优于季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)食品类中,猪肉价格季节性上涨,叠加去年基数较低,对CPI  同比形成正面影响;蔬菜受高温多雨等天气影响,运价抬升,环比继续大幅上升,表现强于季节性,此外鸡蛋价格明显上涨对CPI  超预期回升贡献较多。非食品中,因国际原油价格上涨,汽油和柴油价格调升,交通工具用燃料上涨较多,而医疗保健因服务价格上升而表现依然较好。具体来看,食品类中蔬菜(8.5%)价格上涨明显,表现强于季节性,而猪肉(1.3%)价格上涨,表现弱于季节性,蛋类(13.5%)价格涨幅扩大,其中鸡蛋(16.2%)对其贡献较大,水产品(-1.1%)价格跌幅扩大,而鲜果(-4.2%)价格跌幅收窄。非食品类中,衣着(-0.2%)价格跌幅收窄,居住(0.4%)、医疗保健(0.7%)涨幅扩大,而教育与娱乐(-0.1%)价格因旅游下跌而下降,交通工具用燃料(2.6%)止跌回升。
        2、8  月份PPI  超预期上涨,主因去产能叠加环保限产,供给收缩,铁矿石、钢材、有色金属等价格涨势明显,生产资料价格全面回升,而生活资料价格小幅上升。生产资料中,采掘业、原材料工业以及加工工业价格全面回升,且上、中游价格表现强于下游。黑色和有色金属冶炼及压延加工业价格上涨明显,PPIRM与PPI  剪刀差进一步缩小。具体来看,煤炭开采业(1.3%)和石油链条(3.3%)均止跌回升,黑色系(4.4%)和有色金属加工(3.7%)涨幅扩大,而非金属矿物制品业(0.7%)价格继续上涨。
        3、未来几个月CPI  同比可能温和下行,而PPI  同比也将有所回落。CPI  上看,9月以来高频数据显示食品类中蔬菜和猪肉价格继续上涨,食品价格环比表现较好,但是考虑到猪周期依然向下,猪肉价格上涨空间有限,且食品价格基数显著抬升,食品价格将会制约CPI  同比表现。非食品中,开学季到来,教育类价格上涨较多,国际原油价格上升拉动交通工具用燃料价格继续上涨,且医疗价格表现依旧较好,非食品价格环比表现较好,不过考虑到非食品价格基数也显著抬升,非食品价格同比表现也可能不太好。PPI  上看,高频数据显示9  月初上游的原油、铁矿石依旧上涨,但中游开始出现分化,钢铁、有色金属开始出现回落,水泥价格表现依旧较好,  9  月份PPI  环比表现可能弱于8  月,同时,考虑到去年基数攀升,PPI  同比表现可能开始放缓。
        4、四季度需求下降叠加供给收缩的力度在边际上不会进一步上升,PPI  环比可能进一步回落,而四季度基数攀升,PPI  同比下行压力较大,且下行幅度可能超预期。8  月PPI  环比涨幅扩大,且年初以来PPI  持续保持较高位置,PPI  后期走势成为市场关注焦点。我们认为,PPI  表现较强主要得益于去产能和环保限产下供给收缩,叠加需求相对稳定。需求的下滑目前来看是比较确定的,但是需求的下降能否引发价格下降,可能存在两种情形:类滞涨和小衰退。整体上看,我们认为,供给收缩的力度在边际上不会进一步上升,需求下降将导致供不应求的格局降温,四季度经济增速下行幅度可能超预期,工业品价格将会转向下行。四季度PPI  基数攀升,翘尾效应迅速下降,PPI  同比将明显回落,若需求下降明显,PPI  同比下行可能超预期。
        风险提示:货币环境收紧对于经济增长的影响。
      

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