铜金锌价格上涨,铜价突破 53,000 元/吨达 2014 年以来新高
2017 年以来随着下游需求复苏和新增产能收缩,铜、锌价格不断向上突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8 月 SHFE 期铜主力合约收盘均价 52,223 元/吨,环比上月再涨 6.74%,截止 9 月 5 日晚间已达 53,000 元/吨上方,创 2014 年以来的新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)SHFE 期锌本周围绕 26,000 元/吨震荡,6 月初至今上涨逾 20%。黄金受特朗普政治不确定性与地缘矛盾升温刺激震荡偏强,伦敦金年初至今大涨 14.86%。
公司是铜金铅综合矿业龙头
根据公司 2016 年年报,公司拥有铜资源储量 3006 万吨,相当于江西铜业的 2.1 倍,合国内总量的 30.33%,居全国第一;拥有黄金资源储量 1347吨,合国内总量的 11.65%,居全国第一;拥有锌资源储量 801 万吨,高于中金岭南,合国内总量的 5.35%。公司金属产量也领先国内,2016 年矿产金、铜、锌分别 42.6 吨、15.5 万吨和 25 万吨,分别居国内金属矿产量的第一、第二和第二。
铜矿增产已开始显现
公司 2017 年度经营计划为矿产铜设定的目标是 20 万吨,比 2016 年产量增加 29%,上半年完成 9.15 万吨,同比增长 22.45%。随着紫金山金铜矿扩产、刚果(金)科卢韦齐铜矿项目、多宝山铜矿二期项目投产后,铜矿产出将有新的提升。
公司估值在行业中偏低
公司对应 2016 年 EPS 的 PE 为 53.45 倍,我们测算的公司 2017 年归母净利润将达 41.95 亿元,EPS 将达 0.18 元/股,对应现价 PE 为 23.44 倍,这个数字在金、铜和锌三个行业中都是较低的。与具体上市公司相比,估值显著低于江西铜业、云南铜业、山东黄金、驰宏锌锗等。而上半年公司已经实现 15.05 亿元的归母净利,考虑铜价位于高位,且下半年随着部分新增产能的投放公司矿产铜产量有望更高,41.95 亿元的净利润大概率是可实现的。
盈利预测与投资评级:我们预测,公司 2017-2019 年净利润分别为 41.9亿、45.5 亿和 58.2 亿,EPS 分别为 0.18 元、0.20 元和 0.25 元,对应现价PE 分别为 23 倍、22 倍和 17 倍。铜锌价格达高位,公司估值低、业绩弹性大,给予目标价 5.4 元,对应 2017 年 30 倍 PE,上调至“买入”评级。
风险提示:金属价格下降、海外矿山项目进展不及预期