财信证券-固定收益周报:宽信用处于初期阶段,政策更需结构性发力-210913

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日期:2021-09-15 17:04:31 研报出处:财信证券
研报栏目:债券研究 黄红卫,彭刚龙  (PDF) 14 页 589 KB 分享者:暖**调
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研究报告内容
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  央行公开市场净回笼800亿元,资金利率有所上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周(09.06-09.10)公开市场共有逆回购投放500亿元,逆回购到期1300亿元,全周广义公开市场累计净回笼800亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)资金利率有所上行,本周DR001收于2.10%,周环比上行17.01BP;DR007收于2.18%,周环比上行12.83BP。

  债券市场:利率债收益率全线上行,10Y-1Y国债期限利差收窄。本周1年期国债收于2.37%,周环比上行5.44BP;10年期国债收于2.87%,周环比上行3.29BP。1年期与10年期国债期限利差较前一周收窄2.15BP至49.90BP。1年期国开债收于2.38%,周环比上行0.15BP;10年期国开债收于3.19%,周环比上行2.03BP。本周信用债收益率整体上行;中短票信用利差多数下行,城投债信用利差整体走阔;中短票等级利差多数下行,城投债等级利差涨跌互现。本周中短票收益率整体上行,其中7年期AA+,AA和AAA等级上行幅度较大,较前一周分别上行3.1BP、3.1BP和3.0BP。城投债收益率多数上行,其中7年期AAA、AA+和AA级城投债收益率上行幅度最大,较前一周分别上行6.1BP、8.1BP和8.1BP。

  本周市场利空事件较多,各主要期限利率债收益率全面上行。本周公布的8月份外贸数据表现亮眼,基本面修复略超市场预期。同时,随着相关商品价格持续高位,本周偏资源类的周期股大涨,8月份PPI同比也再度走高,市场对偏松的货币政策能否具备持续性产生些许担忧。叠加最近专项债发行量加大的消息,市场情绪受到一定冲击,本周主要期限利率债收益率全面上行,1年期国债上行5.44BP至2.37%,10年期国债上行3.29BP至2.87%。PPI-CPI剪刀差再扩大,政策更需结构性发力;宽信用处于初期,利率仍易下难上。在当前市场逐渐形成宽信用预期的背景下,央行在本周的吹风会上,除了强调会继续保持稳健的货币政策以外,还表示今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动,这将一定程度上减少市场对流动性不足的忧虑。目前,财政发力加速和信贷增长改善都不明显,宽信用环境还是处于初期阶段,且央行呵护流动性意图明显,货币环境正边际转松,货币环境与信用环境的组合对利率债比较有利。不过,PPI-CPI同比剪刀差仍然高位震荡,面对价格分化过大的问题,政策的结构性作用需更加有力,一方面继续做好“保供稳价”,另一方面采取针对性措施助力中下游企业改善其盈利能力。因此,货币政策或更多偏向于定向宽松,当前利率点位可能呈现易下难上的趋势,不过利率中枢小幅下行的概率较大,而全面大幅下行的概率较低。9月7日,有消息称,未设立理财子公司的银行将无法再新增理财业务,即存量规模锁定,逐步消化。中小银行的理财业务规模一般占到整个银行资产规模10%-30%,不少理财业务开展较多的中小银行规模占比达到甚至超过30%。目前仅有29家理财公司获批筹建,其中21家获批开业,因此该项新规对银行理财行业将产生较大的影响,对中大型等头部银行构成利好,而中小银行将逐步回归信贷业务和本地业务,压缩理财业务、金融市场同业业务等。

  风险提示:疫情反复超预期,后续流动性不及预期,信用风险超预期。

  

  

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