华安证券-万科A-000002-结算毛利率承压下行,转型之路或迎来新节点-211101

查看研报人气榜
日期:2021-11-02 09:54:07 研报出处:华安证券
股票名称:万科A 股票代码:000002
研报栏目:公司调研 王洪岩  (PDF) 4 页 551 KB 分享者:lew****x1 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  事件

  公司发布2021年第三季度报告:2021Q1~Q3营业收入2714.9亿元(+12.4%);归母净利润166.9亿元(-16.0%);基本每股收益1.44元;2021Q3单季营业收入1043.6亿元(+9.7%);归母净利润56.4亿元(-23.3%);基本每股收益0.49元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  销售增长减缓,高地房比项目进入结转期致毛利率下降

  a)前三季度销售降速,加快销售回款仍是下阶段重点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021Q1~Q3,公司实现销售金额4791.3亿元(同比-2.7%),以2020全年销售金额计得到占比为68.0%(2020Q1~Q3占比70%),销售面积达2946.4万方(同比-9.8%)。2021Q3单季销售金额1246.8亿元(同比-27.6%),销售面积达754.7万方(同比-36.5%),在整体销售降温的大环境,公司加快销售回款将是Q4阶段重点工作。b)结算收入有所提升,已售未结资源规模上升。2021Q1~Q3,公司房地产开发业务结算收入2370.4亿元(同比+10.8%);2021Q3单季,房地产开发业务结算收入927.1亿元(同比+9.2%)。公司合并报表范围内已售未结资源5211.1万方(同比+5.9%),合同金额7732.9亿元(同比+10.8%),未来业绩有望持续释放。c)单季度毛利率下降,净利润承压下行。由于前期高地价项目陆续进入结算阶段,2021Q1~Q3,整体毛利率22.1%(同比-7.8pct),2021Q3单季,整体毛利率20.8%(同比-6.3pct)。2021Q1~Q3,整体净利率9.1%(同比-3.4pct),2021Q3单季,整体净利率8.1%(同比-4.0pct)。

  坚持理性拿地投资,注重投资质与量平稳前行

  公司土储方面坚持量入为出与理性投资,在保障优质投资质量的同时补充合适的项目资源。2021Q1~Q3,公司新增132个项目,新增计容建面2241万方(同比+22.3%),总体增长稳健;2021Q3单季,公司新增37个项目,新增计容建面735.7万方(同比-13.6%)。截至2021Q3末,公司城市更新项目权益建筑面积合计337.0万方。

  长短期债务结构合理,财务稳健

  公司财务稳健,资产负债结构合理。截至2021Q3末,公司总资产规模约2.0万亿元(同比+5.3%);净资产3749亿元(同比+7.2%);货币资金1471亿元(同比-24.6%)。公司剔除预收账款资产负债率70.4%(2021H1为69.7%)、净负债率31.9%(2021H1为20.2%)、现金短债比约1.9倍(2021H1为2.3倍)。截至2021Q3末,公司有息负债占总资产比例13.6%,为2676亿,且有息负债中70.6%为长期负债,债务结构持续优化。

  协同城市及客户共同发展,非开发业务经营能力持续提升

  公司战略彰显成效,“城乡建设与生活服务商”定位高度指引物管、商管、物流仓储、长租公寓等业务齐头发展,多元业务经营能力持续提升。1)物业服务:报告期内,万物云武汉远处运营中心启用并实现3000余在管项目线上指挥调度与运营考核。万物云城未来将聚焦中国100个城市的1000条街道浓度,其中3公里半径的区域浓度要超过25%。2)商业开发与运营:截至2021Q3末,累计开业的商业项目建筑面积1020.6万方;2021Q3单季,新开业商业项目32.6万方。3)物流仓储服务:截至2021Q3末,物流仓储已运营项目建筑面积818万方,其中,高标库运营面积769万方,冷库运营面积49万方。2021Q3单季,新开业3个项目,新增物流仓储已运营项目建筑面积21万方,其中,高标库运营面积13万方,冷库运营面积8万方。4)租赁住宅:截至2021Q3末,累计租赁住房业务房源超过19.5万间,开业约14.9万间(同比+7.6%),间天出租率为95%;2021Q3单季,新增房源3400间,新增开业约1000间。

  投资建议

  公司坚持“城乡建设与生活服务商”战略转型,土储资源充裕且结构合理,财务稳健,融资成本处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下,公司凭借多元化业务与主营业务联动,协同效应实现稳步增长并逐步进入回报期。预计公司2021~2023年EPS分别为3.69/3.97/4.23元/股,对应当前股价PE分别为4.9/4.6/4.3倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2022-01-19 公司调研 作者:王洪岩 57 页 分享者:wos****de 买入(首次)
2022-01-18 公司调研 作者:王洪岩 4 页 分享者:lov****mm 买入
2022-01-13 公司调研 作者:王洪岩 4 页 分享者:amb****12 买入
2022-01-13 公司调研 作者:王洪岩 4 页 分享者:lm2****10 买入
2022-01-10 公司调研 作者:王洪岩 4 页 分享者:ptg****ce 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 109767
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...