银河证券-海大集团-002311-养殖业务亏损拖累Q3业绩表现-211019

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日期:2021-10-20 09:45:38 研报出处:银河证券
股票名称:海大集团 股票代码:002311
研报栏目:公司调研 谢芝优  (PDF) 3 页 325 KB 分享者:白**白 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件   公司发布2021年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  猪价下行拖累公司业绩,Q3业绩同比大幅下行  2021前三季度公司营业收入643.14亿元,同比+46.82%;归母净利润17.46亿元,同比-15.77%;扣非后归母净利润17.04亿元,同比-16.21%;剔除生猪养殖业务,21Q1-3实现归母净利润24.46亿元,同口径同比+47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销售毛利率为9.11%,同比-3.33pct;期间费用占比为5.53%,同比-0.48pct。

  2021Q3公司营业收入261.23亿元,同比+45.77%;归母净利润2.14亿元,同比-77.94%;扣非后归母净利润2.07亿元,同比-77.81%:剔除生猪养殖业务,21Q3实现归母净利润9.14亿元,同口径同比+21%。公司综合毛利率6.9%,同比-5.15pct;期间费用占比为5.43%,同比-0.01pct。21Q3期间我国生猪价格持续下行,养殖进入深度亏损状态,同时饲料原料价格高位,公司业绩承压。

  高价仔猪+低位猪价致养殖业务大幅亏损   2021Q3公司生猪出栏约55万头,其中外购仔猪育肥出栏约占67%,该部分仔猪成本均值超过1600元/头;且8、9月我国生猪均价分别跌至15.07元/kg、13.19元/kg。在超高的外购仔猪成本和周期性的低位猪价双重作用下,生猪养殖业务归属上市公司净利润亏损约7亿元,对整体业绩影响较大。21年三季度末,公司生产性生物资产为4.78亿元,环比Q2增长9.38%,同比+73.19%;在建工程为16.26亿元,环比Q2增加11.14%,同比+83.31%。公司产能及养殖团队稳定,专业能力提高中,9月外购仔猪价格跌至200元/头以内,成本相对可控,未来逐步向好。

  饲料销量持续高增长,三位一体合力发展   2021Q3公司饲料对外销量561万吨,同比+28%,环比+13.56%,实现收入214.66亿元,同比+42%;前三季度合计对外销量1400万吨,收入515.69亿元,分别同比+30%、+45%,保持良好增长态势。除饲料以外,公司种苗、动保等业务均保持量利齐升的发展态势。我们认为公司饲料、种苗、动保产品正形成合力中,以饲料为核心、苗种与动保为两翼实现三位一体协同发展。围绕养殖产业链实现产品与服务叠加,增倍效益。公司饲料业务未来增长空间依旧可期。

  投资建议  公司为农牧产业链一体化企业,具备多业务协同优势。随着畜禽养殖量的提升、水产养殖行情向好,公司三大饲料产品将继续保持快速增长趋势。我们看好公司饲料、动保、种苗一体两翼协同发展。我们预计公司2021-2023年EPS分别1.59、2.33元,对应PE为42、29倍,维持“推荐”评级。

  风险提示

  1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;

  2、原材料价格大幅波动的风险;

  3、环保、养殖等方面政策变化的风险;

  4、产品质量的风险;

  5、汇率波动的风险等。

  

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