海通证券-长阳科技-688299-公司深度报告:反射膜龙头优先受益MiniLED需求增长,布局高端薄膜领域打造新材料平台-210923

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日期:2021-09-23 13:56:10 研报出处:海通证券
股票名称:长阳科技 股票代码:688299
研报栏目:公司调研 刘威,张翠翠  (PDF) 19 页 968 KB 分享者:coo****08 推荐评级:优于大市
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研究报告内容
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  公司以反射膜为起点,不断开发高端薄膜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司于2010年成立,2012年成功开发反射膜,2017年发展成为全球龙头并开始直接向韩国三星公司销售功能膜片材料,同时公司将反射膜从液晶显示领域拓展到半导体照明领域。2018年公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域,2020年光学基膜应用领域重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等领域,正在逐步缩小与国外巨头的技术差距。

  2018-2020年公司营业收入及归母净利润持续增长。2018-2020年营业收入分别为6.91、9.10、10.45亿元,同比增长47.83%、31.72%、14.81%;归母净利润分别为0.89、1.43、1.77亿元,同比增长250.96%、60.99%、23.69%;毛利率分别为28.29%、33.72%、35.61%。我们认为随着反射膜市占率持续提升推动反射膜营业收入持续增长,同时公司光学基膜由低端应用逐步向高端应用拓展,毛利率有望持续提升。

  MiniLED下游需求高速增长,公司作为反射膜龙头优先受益。三星、苹果、京东方等行业龙头陆续推出MiniLED应用。根据DSCC报告数据显示,随着三星和中国其他电子品牌推出MiniLED背光液晶电视,预计MiniLED背光电子产品出货量将从2020年的50万台增加到2021年的890万台。根据公司招股书援引IHSMarkit统计及预测,2018年全球液晶显示用反射膜的市场容量约为2.2亿平米,公司的市场占有率超过30%,处于全球龙头企业。我们认为公司作为反射膜龙头将优先受益MiniLED下游需求高速增长。

  公司布局光学基膜及高端,开拓新的盈利增长点。光学聚酯基膜具有低雾度、低收缩、高清晰度、高透光率等光学性能,广泛用于光源、汽车、电子显示及IT领域。同时公司积极布局TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料等新产品,培育新的盈利增长点。

  盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.82亿元、3.67亿元、4.60亿元,EPS为1.00元、1.30元、1.63元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE 35-40倍,价值区间为35.0-40.0元,维持优于大市评级。

  风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期风险。

  

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