国海证券-圆通速递-600233-事件点评:量价齐升,上调至“买入”评级-211019

查看研报人气榜
日期:2021-10-19 23:55:21 研报出处:国海证券
股票名称:圆通速递 股票代码:600233
研报栏目:公司调研 许可,周延宇  (PDF) 6 页 384 KB 分享者:genz******gke 推荐评级:买入(上调)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  事件:

  圆通速递发布2021年三季报:

  财务方面,2021年前三季度,圆通实现营业收入305.42亿元,同比增长30.41%,实现归母净利润9.54亿元,同比下降31.16%;

  其中2021Q3,圆通实现营业收入110.47亿元,同比增长24.98%,实现归母净利润3.08亿元,同比下降25.68%,环比增长12.13%,实现扣非归母净利润2.92亿元,同比下降6.85%,环比增长14.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  业务方面,2021年前三季度,圆通完成业务量116.41亿票,同比增长40.24%,市占率达到15.16%,同比提升0.38pcts,单票收入达到2.18元,同比下降4.09%;

  其中2021Q3,圆通完成业务量42.30亿票,同比增长25.71%,单季度市占率达到15.45%,同比提升0.34pcts,单票收入达到2.15元,同比下降0.15%,环比上升2.87%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分月度来看,圆通7-9月单票收入分别为2.02元、2.13元与2.28元,8月与9月环比分别提升5.45%与7.04%,环比提升幅度A股快递公司最大。

  投资要点:

  量价齐升,毛利改善

  ①快递业务量增速保持行业领先:2021Q3,圆通完成业务量42.30亿票,同比增长25.71%,高出行业业务量增速2.74pcts;同时圆通市占率达到15.16%,同比提升0.38pcts,市占率保持稳步提升;9月份来看,圆通完成业务量14.53亿票,同比增长19.35%,维持高于行业的业务量增速,连续3月增速领跑全行业。

  ②单票收入环比加速提升,毛利改善:2021Q3,圆通单票收入达到2.15元,同比下降0.15%,单票收入降幅行业最低;月度来看,9月份圆通单票收入达到2.28元,同比增长4.68%,环比增长7.04%,连续两个月保持单价同比与环比的正增长,单票收入持续改善。2021Q3,圆通实现快递业务收入90.76亿元,同比增长25.52%,收入增速保持行业领先,Q3毛利率达到6.49%,环比提升0.5pcts。待四季度行业旺季涨价落地,圆通收入端有望获得较大的增长弹性。

  精细化管理见成效,圆通存在三大预期差

  自2019年潘水苗总任公司总裁以来,圆通历经两年改革,其基本面已经有明显的反转现象,其业务量的高增长和单票收入的环比回升背后拥有经营基本面的强力支撑,目前我们认为市场对圆通的认知存在三大预期差:

  ①规模不落后:2021年前三季度,圆通完成业务量116.41亿票,市占率达到15.16%,业务量规模位于行业第一梯队,与韵达的市占率差距缩小至1.73%,同比减少0.51pcts。

  ②投资有领先:2019年前,圆通资本开支主要投向为土地资产,土地资源储备通达系领先,而土地资产作为通胀型资产,短期对经营层面的改善并不显著,因此圆通在当时的投资结构上落后于通达系同行。但2019年来,圆通资本开支主要投向转为自动化设备与运输车辆,而作为通缩型资产的自动化设备与运输车辆具备后发优势,丰富的土地资源储备叠加快速补充的自动化设备与运输车辆,圆通降本增效成果显著。

  ③管理在改善:潘水苗担任圆通总裁以来,有效解决传统民营快递企业管理瓶颈问题。圆通信息化优势逐步落地反哺前端业务,精细化管理见成效。根据菜鸟天地全链路时效数据显示,9月圆通全链路时长47.59小时,位居通达系第一名,领先第二名0.67小时,比通达系平均时长快2.06小时。

  电商快递大拐点将至,上调圆通至“买入”评级

  ①政策引导叠加格局改善,快递行业大拐点已现:一方面,2021年9月29日,《浙江省快递业促进条例》已在人大常务委员会上通过,“条例”自2022年3月1日起施行。政策逐步的落地进一步遏制行业价格战;另一方面,各企业资本开支与现金流错配,资金紧张的背景下,价格竞争策略难以为继,而行业尾部企业市占率不断下滑,面临被出清的局面,行业供给侧出现重大变化。格局改善背景下,行业大拐点已现,通胀压力向下传导,头部企业提价能力显现。

  ②成长中后期行业出清时,快递行业迎来最佳投资阶段:参考美国快递行业的发展经验,成长后期价格战结束后,FedEx时效件利润率触底回升,开始持续创造超额收益,1992年-2005年股价实现15年10倍,年化回报率16.6%,超额收益明显。中国快递行业历经两年的恶性价格战,圆通速递的盈利能力与估值均处于历史的绝对底部,短期Q4旺季提价成功落地,有望为圆通带来单票利润的大幅提升,同时行业出清加速,尾部企业业务量分流,圆通业务量增速有望超预期,实现量价齐升,迎来较大的业绩弹性。

  ③盈利预测和投资评级:预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为424.96亿元、522.79亿元与580.42亿元,归母净利润分别为15.58亿元、25.36亿元与31.72亿元,对应PE分别为26.28、16.15与12.91。上调至“买入”评级。

  风险提示

  价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期、管理改善不及预期

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-12-01 公司调研 作者:许可,李跃森 6 页 分享者:w**1 增持
2021-11-18 公司调研 作者:许可,李跃森 32 页 分享者:曹*** 增持(首次)
2021-11-01 公司调研 作者:许可,李跃森 5 页 分享者:Elit******ole 增持
2021-11-01 公司调研 作者:许可,李跃森 5 页 分享者:win****飘飘 增持
2021-10-31 公司调研 作者:许可,李跃森 5 页 分享者:lil****hi 增持
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 95574
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...