天风证券-润丰股份-301035-Q4业绩超预期,“轻架构,快速响应”模式优势显现-220109

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日期:2022-01-09 23:08:25 研报出处:天风证券
股票名称:润丰股份 股票代码:301035
研报栏目:公司调研 唐婕,张峰  (PDF) 3 页 272 KB 分享者:hh***u 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:润丰股份发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润7.0~8.5亿元,同比增长59.95%-94.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计扣非后净利润为6.95-8.7亿元,同比增长58.57%-96.50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2021年四季度预计实现归母净利润2.5-4.0亿元(三季度为1.75亿元),去年同期仅为908万元。

  公司“轻架构,快速响应”模式优势显现,四季度业绩超预期

  2021年,面对全球海运成本飙升至历史高点,叠加除草剂(草甘膦,草铵膦等)原药成本价格快速上涨的市场环境负面影响,公司发挥“轻架构,快速响应”的运营优势,积极采取应对措施,最终实现全年业绩快速增长,其中四季度业绩超预期增长。一方面,全球农药产品需求增长推动了公司主要产品销量、价格均有所上涨(2020年公司约98%的营收来自国外);另一方面,公司持续增加在已有目标国的农药自助登记证数量,并开展新市场拓展,在俄罗斯、印度等国实现登记证零突破。从四季度单季度看,我们推测公司灵活把握市场节奏,在三季度环比增加约2亿元存货至15.3亿元,预计在四季度形成了良好的销售,同时转换为可观的盈利,体现出公司全球有多触点的业务模式下,机会的捕捉能力强。

  2021年农药行业景气良好,特别是四季度以来产品价格进一步推高

  2021年,海外疫情持续反复带来全球粮食安全的担忧,大宗农产品需求表现强劲,价格高位运行,农民种植收益增加。由此带来农民对作物保护产品投入增加,农药等产品需求旺盛。受海外需求拉动、叠加国内四季度部分地区阶段性限电致供给受限等因素影响,2021年四季度以来我国多数农药产品价格快速上涨,行业景气进一步上行。

  战略规划稳步推进,聚焦全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造

  根据公司2020-2024年中期战略规划,公司将持续在更多目标国构建自主品牌团队并在当地开展B-C业务。其中,四季度以来,公司分别在秘鲁、赞比亚、阿尔及利亚和乌兹别克斯坦成立公司,积极在各地进行农药产品自主登记和开拓当地农药市场销售业务。同时,公司积极布局重要活性组分单品的先进制造(7个过专利期,3个即将过专利期),将实现更大产能规模及更多品种的原药配套,进一步强化公司完整产业链并支撑公司全球市场的拓展。

  盈利预测与估值:结合农药价格走势变化,上调公司2021~2023年净利润分别为7.7、9.7、11.8亿元(前值分别为6.1、7.9、9.8亿元);结合公司业绩增长、业务拓展情况,上调至“买入”评级(前次为“增持”评级)。

  风险提示:业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准,环境保护风险、主要农药进口国政策变化的风险、汇率变动的风险、产品出口退税政策变动风险、主要原材料价格波动风险

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