华泰证券-交通运输行业月报: 价格触底迹象明确-210920

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日期:2021-09-20 20:42:22 研报出处:华泰证券
行业名称:交通运输行业
研报栏目:行业分析 沈晓峰,袁钉  (PDF) 6 页 502 KB 分享者:sky****ds 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  价格触底迹象明确

  8月,全国实物商品网购额及快递件量同比分别增长5.1%/24.3%(两年平均增速10.7%/30.2%),国内件均价同比-10.3%(两年平均增速-14.3%),环比持平,行业价格触底迹象明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】立足当下,电商快递短期提价催化强烈,中期景气拾级而上,建议积极参与板块性机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  电商GMV增长有所放缓

  8月,全国社会消费品零售总额同比增长2.5%,两年平均增速1.5%;实物商品网上零售额同比增长5.1%,两年平均增速10.7%,占社零总额的23.9%(7月:22.5%)。考虑统计口径以外电商的增长,我们预计21/22/23年中国电商GMV同比增长21.8%/16.2%/15.3%,占社零总额的34.4%/37.0%/39.9%。(数据来源:商务部、统计局)8月行业件量同比增长24.3%,国内件均价同比下降10.3%8月,全国快递件量同比增长24.3%(5/6/7月同比增长24.9%/30.4%/28.8%),略低于邮政局此前预计的27%;国内件均价同比下降10.3%至5.59元(5/6/7月同比下降13.0%/13.2%/12.7%),降幅逐步接近8%的长期中枢。邮政局同时预计9月全国快递件量同比+25%,淡季维持稳健增速。(数据来源:邮政局)

  政策持续发力,价格触底迹象明确

  8月,分业务看,同城件量同比增长9.9%,异地件同比增长27.6%;国内(同城+异地)件均价同比下降10.3%至5.59元,环比7月持平;分企业看,韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长19.0%/27.3%/16.0%/33.1%,头部企业保持稳健增长;件均价同比分别-3.0%/+1.0%/-7.6%/-6.6%,环比7月分别+0.6%/+5.1%/-1.4%/+0.1%。2Q21以来监管持续发力,7-8月为行业相对淡季(618小旺季),但行业及主要快递企业件均价保持稳定,价格战触底迹象明确。(数据来源:邮政局、公司公告)

  投资策略:对标个股,积极参与

  基于政策维稳+龙头挺价+资本减亏,我们看好电商快递中期景气拾级而上;旺季提价+成本优化,4Q21旺季盈利弹性可期;而以百世/两者均值/申通盈亏平衡线度量,龙头企业22年隐含PE颇具吸引力,建议积极参与板块性机会。而为便于投资者的认知迁移,我们对个股进行可能并不精确的类比:1)中通对标五粮液(品牌优势)+洋河(渠道优势),2)韵达对标泸州老窖(紧跟龙头),3)圆通对标汾酒(管理优化阿尔法)。

  风险提示:行业增速低于预期、社保冲击、价格战。

  

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