粤开证券-【粤开宏观】掘金北交所:新三板“与精特新”企业总体特征及潜在标的分析-210922

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日期:2021-09-22 21:41:25 研报出处:粤开证券
研报栏目:宏观经济 罗志恒  (PDF) 25 页 1,376 KB 分享者:lib****l7
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研究报告内容
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  摘要:

  9月17日,北交所、全国股转公司发布了投资者适当性管理办法,明确了北交所、创新层、基础层投资者门槛分别为50万元、100万元、200万元,机构投资者准入与设资金门槛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比原来精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元的门槛有了大幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  未来,新三板的流动性将发生质的转变,更多优质的潜在标的亟待市场挖掘。与精特新中小企业代表了北交所的市场定位和发展方向,新三板与精特新企业将获得市场更多关注。

  我们根据工信部披露的4922家“与精特新”企业名卑,筛选出365家在新三板挂牌的企业,分析其总体特征,包括地域分布、行业分布、市值分布、财务情况等维度,并与全市场挂牌公司( 7260家)、A股与精特新企业(312家)做了比较。同时,我们根据财务指标进一步筛选出符合北交所四套上市标准的154家企业,提供了详细名单,即北交所潜在储备标的,供投资者重点关注。

  一、新三板与精特新企业多集中在东部省份和装备制造业,北京市尚未挂牌的与精特新企业数量居全国前列,未来将更大程度受益于北交所。

  1、新三板与精特新挂牌企业多位于东部,中部次之,西部最少。挂牌企业数量排名前十的省份中,东部、中部分别单8席和2席。

  2、广东省与精特新挂牌企业数量“一骑绝尘”。广东省以37家与精特新挂牌企业位列第一,同时省内也有41家A股与精特新企业,位列第事。

  3、北京市与精特新挂牌企业数量不其挂牌企业总量、与精特新企业总量丌相匹配。北京市挂牌企业共958家,单比居第二,同时也拥有数量较多的与精特新企业(250家),但其中选择新三板挂牌的企业并不多,仅16家。随着北交所设立,匙位优势将辐射更多北京与精特新企业,或是价值洼地。

  4、新三板与精特新企业主要集中在制造业中游,以机械、电子等装备制造业为“绝对主力”;上游制造业次之,集中在化工领域;下游制造业则集中在医药行业。与精特新挂牌企业中有312家为制造业企业,单比85.5%,其中九成以上属于统计局口径下的装备制造业。

  二、新三板与精特新企业中近四成位于精选层和创新层,更易登陆北交所;市值规模和流动性水平明显低于A股同类企业,具备较大的增长空间。

  1、与精特新挂牌企业中精选层和创新层占比高于新三板整体,且多数满足北交所上市的先决条件。与精特新企业中精选层、创新层、基础层企业分别有12家、131家、222家。精选层12家企业中,除2家正在转板进程中,其余10家可“无缝衔接”平移至北交所。创新层与精特新企业均满足上市北交所的先决条件,即连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司。

  2、与精特新挂牌企业市值规模高于市场平均水平,但较A股而言差距显著。新三板样本企业的参考市值均值为6.0亿元,是市场均值的1.9倍。市值超2亿元(北交所上市最低市值标准)的企业占比63.2%。而A股与精特新企业平均市值为99.1亿元,是新三板与精特新企业平均市值的16倍。

  三、与A股同类企业相比,新三板与精特新企业成长性、盈利性、研发能力突出,但运营能力略显不足。

  1、新三板与精特新企业成长性较高,增速较快。2019和2020年新三板与精特新企业净利润同比增速分别为17.5%和26.4%,疫情冲击下依然高速增长。

  2、新三板与精特新企业盈利面高,盈利能力强;且盈利能力主要源于高附加值率、高营业净利率。2020年,与精特新挂牌企业盈利面为94.2%,进高于新三板市场平均水平的69.2%。2019年加权ROE与A股基本持平,2020年高于A股与精特新企业1.9个百分点。通过杜邦分析发现,主因营业净利率较高所致,说明新三板与精特新企业产品附加值率较高。

  3、新三板与精特新企业创新扩张意愿更强,研发投入力度更大。2018-2020年平均研发强度为5.6%,高于A股与精特新企业0.4个百分点。

  4、新三板与精特新企业对下游企业议价能力较低,运营能力较弱,资金回收较慢。2020年新三板与精特新企业平均应收账款周转率和存货周转率分别为3.2和3.8次,显著低于A股与精特新企业的3.6和4.1次。

  四、根据我们梳理,364家与精特新挂牌企业(剔除ST苏力)中有154家企业满足北交所上市条件,占比42.3%,其中精选层12家、创新层95家、基础层47家。(具体名单见文末)

  满足标准一(盈利能力)的企业居多,共140家,说明新三板与精特新企业在盈利性上有所保障。其中不乏部分企业同时满足多条上市标准,兼备了盈利性、成长性、以及较高的研发创新能力。

  风险提示:价格形成不连续导致市值缺乏参考意义、北交所上市制度改革

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