光大证券-东方盛虹-000301-动态跟踪报告:斯尔邦二期丙烷产业链顺利中交,炼化一体化项目有望年底开车-211202

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日期:2021-12-02 15:22:37 研报出处:光大证券
股票名称:东方盛虹 股票代码:000301
研报栏目:公司调研 赵乃迪  (PDF) 5 页 374 KB 分享者:ysy****88 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件1:11月22日,公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  事件2:11月30日,斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点,空分装置一次性开车成功、26万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交,标志着项目正式进入生产准备阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  事件3:21年11月,盛虹1600万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作,部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用,年底有望顺利实现投料试车。

  点评:

  斯尔邦并购完成二次反馈,业务协同效应提升公司核心竞争力:斯尔邦是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业,产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物,以及EVA、EO等乙烯下游衍生物,其中主要产品EVA产能30万吨/年、丙烯腈产能52万吨/年均处行业龙头地位,现已形成基础石化及精细化学品协同发展的多元化产品结构。21年11月22日,公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出二次反馈,对相关问题做出回复,其中EO扩能改造项目已完成备案、节能评估等相关审批手续,斯尔邦并购项目稳步推进。通过本次交易公司将置入盈利能力较强的优质资产,主营业务进一步拓展,高附加值的烯烃衍生物业务占比提升,充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效益。

  斯尔邦丙烯腈装置顺利中交,风电行业高景气有望提升丙烯腈需求:丙烯腈是国家发展新材料产业的重要原料,主要用于ABS树脂等领域,少量用在碳纤维领域。我国“双碳”目标提出后,风力发电等新能源产业发展迅速,对丙烯腈及下游碳纤维材料的需求持续提升。据百川盈孚数据,目前国内碳纤维产能约为4.18万吨/年,对应所需的丙烯腈原料约为8万吨左右。随着各家公司碳纤维规划产能的逐步落地,未来碳纤维在丙烯腈下游应用领域中的占比有望持续提升。另外,伴随着碳纤维应用领域的拓宽以及在现有应用领域渗透率的提升,未来碳纤维的市场规模或将超预期,从而进一步提高对于丙烯腈的需求。21年11月30日,斯尔邦二期丙烷产业链项目迎来关键性节点,空分装置一次性开车成功、26万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交,标志着项目正式进入生产准备阶段。投产后公司丙烯腈整体产能将由52万吨/年提升至78万吨/年,跃居国内第一,进一步巩固公司丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的背景下,碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长,有望为斯尔邦带来一定的业绩增量。

  炼化一体化项目有望21年底投料试车,公司业绩有望大幅增长:21年11月,盛虹1600万吨炼化一体化项目首批首套开工装置进入设备调试、管道吹扫等生产准备工作,部分核心装置已陆续调试完毕并正式投用,年底有望顺利实现投料试车。届时,公司将正式打通“炼化-化纤”产业链,完成从“一滴油”到“一根丝”的产业布局,业绩有望大幅增厚。此外,2021年9月,国家发展改革委同意盛虹炼化使用进口原油1600万吨/年,其中2021-2023年分别使用200万吨、1589万吨、1600万吨,也有助于保障项目的投产运行。作为连云港国家石化产业基地的龙头项目,盛虹炼化一体化项目建成后,将极大地提高我国烯烃、芳烃等高附加值、紧缺型化工产品国产供给率,为后续“延链”发展新能源、新材料、电子化学、生物技术等战略性新兴产业提供原料保障。

  EVA行业景气有望延续,斯尔邦业绩可期:全球双碳目标达成共识的背景下,光伏需求迅速释放,截至2021年10月,全国光伏发电累计装机量达282GW,同比增长23.7%。进入10月中旬,在限电限产政策下,下游开工率有所下滑,EVA价格回落。但由于光伏级EVA生产难度较大壁垒较高、扩产周期长且难以把控,短期新增供给有限,未来供需错配格局有望延续,后续继续看好EVA价格上涨。斯尔邦作为国内少数具备生产光伏用EVA的厂商之一,业绩有望大幅增长。

  盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00亿元,折合EPS为0.38/1.47/1.99元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期;新项目投产不及预期;重组进度不及预期风险。

  

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