东北证券-仙鹤股份-603733-2021前三季度业绩预告点评:下游需求旺盛,纸价坚挺&浆价下行利好Q4利润释放-211020

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日期:2021-10-20 11:05:29 研报出处:东北证券
股票名称:仙鹤股份 股票代码:603733
研报栏目:公司调研 唐凯  (PDF) 4 页 596 KB 分享者:sle****at 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:

  公司10月19日晚发布业绩预告,2021年前三季度预计实现归母净利润8.90-9.30亿元,同比增长79.98%-88.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度预计实现归母净利润2.81-3.21亿元,同比增长32.5%-51.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  三季度量价维持高位,成本上涨利润回落。按照业绩预告中枢,公司Q3利润为3.01亿元,环比下降8.5%:(1)从价格看,受益于特种纸下游市场需求旺盛,公司Q3产品均价在浆价下行背景下仍表现坚挺;随着四季度旺季来临,叠加近期“双控”限电影响,供给紧张将进一步加剧,预计Q4价格将保持坚挺甚至上涨。(2)从产销量看,公司上期可转债项目中常山PM7和PM8产线已在21Q2顺利投产并实现稳定销售,带动Q3产销量环比上升。同时公司积极备货为应对销售旺季和限电做准备,有利于保障Q4销量提升。(3)从成本看,原材料和能源、化工等成本有所抬升,但得益于公司较强的成本管控和传导能力,对吨纸利润影响有限。目前纸浆价格延续回落态势,预计Q4利润率有望保持稳定。

  产能扩张稳步推进,林浆纸布局扩大优势。(1)公司扩产计划稳步推进,同时利用自身多元化和柔性化生产能力积极调整产品结构,高毛利产品占比持续提升。预计常山PM9项目将于Q4投产,到2021年底公司年化产能将达到约90万吨;2022下半年公司将再投产30万吨食品纸项目,SKU得到进一步优化,产品灵活性和市场适应性进一步增强。(2)广西、湖北各250万吨林浆纸项目有序推进中,预计将分别在2023、2024年起将逐步投产,两项目建成后公司生产规模和市占率将进一步提升,同时植物纤维浆料自给率提高,华南、西南、中部等地区辐射力度增强,公司竞争优势将进一步扩大。

  盈利预测:考虑限电影响下调盈利预测和目标价。预计2021-2023年EPS分别为1.73/ 2.12/ 2.60元,当前股价对应PE分别为19.07/ 15.58/ 12.71x。维持“买入”评级。

  风险提示:限电影响超预期,原材料和能源涨价,产品跌价。

  

  

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