西南证券-老板电器-002508-2021年三季报点评:行业增长低迷,公司经营稳健-211019

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日期:2021-10-20 09:46:08 研报出处:西南证券
股票名称:老板电器 股票代码:002508
研报栏目:公司调研 龚梦泓  (PDF) 4 页 655 KB 分享者:pan****yu 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩总结:2021年前三季度公司实现营收70.7亿元,同比增长25.7%;实现归母净利润13.4亿元,同比增长19.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,Q3单季实现营收27.4亿元,同比增长13.6%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长8.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相较于2019年同期,公司前三季度营收增长25.7%,归母净利润增长23.6%;Q3营收增长30.9%,归母净利润增长33%。

  Q3行业数据低迷,公司经营稳健。根据AVC数据,Q3油烟机行业线下销售额12.7亿元,同比减少14.8%;线上销售额12.5亿元,同比减少5.8%。在行业低迷情况下,公司传统品类营收保持稳健,市占率稳居榜首且有所提升。AVC数据显示,前三季度公司第一品类群市占率均稳居行业前。其中,烟机线下与线上市占率分别为30.5%/16.9%,分别同比提升2.6pp/1.2pp,稳居行业榜首。

  洗碗机市场窗口期,老板抓住机遇。近年来,洗碗机市场迎来窗口期。公司在洗碗机上沉淀已久,凭借公司强劲的研发实力,推动产品持续更新迭代,迅速抢占市场。AVC数据显示,报告期内,公司洗碗机市占率达到17.9%,同比提升8.2pp。目前,公司洗碗机已逐步进入工程渠道,2022年在手订单达10万台。伴随公司洗碗机的进一步放量,公司洗碗机市品类逐渐成长为公司重要营收构成单品。

  毛利率短期承压。报告期内,公司综合毛利率56.1%,同比下降1pp。费用率方面,公司销售费用率28.9%,同比提升0.1pp;管理费用率为3.4%,同比提升0.2pp;财务费用率为-1.6%,同比提升0.3pp。综合来看,公司净利率为19.2%,同比小幅下降1.1pp。单季度来看,Q3毛利率为55.7%,同比下降4.3pp;净利率为20.3%,同比下降1.2pp。在原材料涨价影响下,Q3公司毛利率下滑幅度较大,但公司通过控本降费,净利率相对较为稳定。

  渠道融合发展效益显著,工程渠道表现亮眼。公司已形成以零售、电商和工程渠道为主,创新渠道、海外渠道为辅的多元渠道结构,并持续受益。在房地产景气度下滑的背景下,公司工程渠道表现依然亮眼,销售额同比快速增长,1-8月累积精装修B2B市场份额37.4%,稳居行业第一。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.06/2.49/2.86元,考虑公司产品矩阵完善,渠道全面发展,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。

  

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