申港证券-2021年9月第3周策略周报:2021四季度策略展望,成长和周期的最后一程,2022价值行情蓄势待发-210922

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日期:2021-09-22 22:11:05 研报出处:申港证券
研报栏目:投资策略 曲一平  (PDF) 130 页 9,122 KB 分享者:iro****el
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研究报告内容
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  投资摘要:

  A股在9月的第3周呈现震荡走低,主要指数均表现低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周内跌幅最小的指数分别为创业蓝筹、创业板50、科创创业50等指数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)周内跌幅最大的指数分别为科创50、红利指数、上证180等指数。

  年初至今排名靠前的分别是国证2000、红利指数、创成长等指数。

  年初至今表现靠前的板块分别是钢铁、采掘、有色金属、化工板块,表现最差的分别是非银金融、农林牧渔、食品饮料、家用电器板块。

  近一周除化工、医药生物、公用事业、农林牧渔以外的板块均呈现下跌状态,其中钢铁、有色金属、建筑材料、家用电器等板块下跌幅度最大。

  四季度策略展望分为四大部分:

  第一部分:2021年初至今A股概览与海外市场回顾

  3月中旬至今,中美无风险收益率共同下行超40bp,美债降至1.3%,中债降至2.8%,短期流动性相对充裕,A股市场呈现科技成长股和周期股双重牛市。2022市场风格切换回价值将依托于无风险收益率上升拐点出现。认为央行短期以中美利差150bp作为“锚”来操作,美国十年期国债收益率今年Q4预期较难超过1.3%,那么Q4中国十年期国债收益率预计仍然在2.8%上下10bp通道内保持稳定。美联储9月23日的议息会议预计依然宽松,但2022年度鹰派重掌投票权,鹰派全面支持2021年底进行缩表,会大幅提升美联储收紧预期。预计完全停止资产购买在2022年底,最终2023年进行实质加息。

  第二部分:第三轮疫情下全球供应链短缺延长Q4周期行情

  在全球第三轮疫情爆发后,全球供应链遭受了史无前例的供应链成本飙升,海运集装箱从我国港口启运的情况下,运费出现了大规模的提升,目前全球免疫还远远没有达到目标,大宗商品短缺成为常态。正如2011年和2017年经济复苏中后段,PPI同比增速高点后一个季度内周期股超额收益将见顶,目前8月份PPI同比增速创新高9.5%,在国家保价稳价措施预测的乐观、中性、悲观三种情况下,下一期(9月份)PPI同比增速为9.08%,8.41%,7.8%。只有PPI大幅回落开启持续下跌,才会宣告此轮周期行情终结。

  第三部分:成长与周期最后之舞,2022价值行情蓄势待发

  在万得一致预期方面,虽然2021年度周期和成长凭借高利润增速一致预期表现较好,但在2022年周期将出现最大的增速环比回落,成长增速也将回归常态。同时中证500和国证2000为主的中小盘股,也将面临着2022年出现增速环比大幅回落,这使得金融消费、大盘价值行情有望2022年回归。2021年度,万得一致预期方面,周期(采掘、钢铁、化工、有色)一级行业利润增速预期较高,但进入2022年度,则出现全面下滑。同时,今年利润预期表现靠后的综合、通信、食品饮料、房地产等传统行业,在2022年度净利润一致预期出现环比上升。这也将是明年出现风格转换的潜在因素。本期A股风险溢价0.20%,较上期-0.02%。A股整体盈利改善明显,PE持续下修,同时十年期国债收益率近期维持至2.85%一年低位,使得A股风险溢价投资价值继续保持。

  第四部分:四季度潜在四大超额收益赛道:军工、半导体、农林牧渔、医药生物

  国防军工赛道:台湾当局的两岸态度和政策不断演变,中国和美国陆地装备力量持平,中国在海军规模上占优势,但在先进技术领域如航母、驱逐舰等存在不足。空军方面中国全面落后美国,各种装备总数为中国军队各装备总数3倍以上。台海地区潜在的军事力量缺口或驱动军工板块长期景气。

  半导体赛道:国家集成电路产业投资基金的带动下,中国大陆半导体芯片产业生产线的投资布局将进一步拓展,半导体芯片相关产品技术将继续加快变革,中国大陆IC芯片和IC封装领域均有望实现突破,半导体芯片产业将迎来新一轮的发展高潮。

  农林牧渔赛道:国家将继续加大对“三农”的扶持。猪肉价格已处于低位,此次收储或暗示本轮猪周期底部已经得到政策持续托底。《在我国大力发展种业的政策引导下,种业发展前景向好。

  医药生物赛道:虽然从医疗保健CPI来看,集采对于今年医药产品和服务价格压制显著,医疗保健其他用品服务、西药CPI跌至负增速,但是医药生物行业长远发展来看,持续产业扩张已经形成趋势。大型MNC主导的获批新药的占比出现了显著提升,因为MNC通过交易获得中小型企业的研发资产,在其基础上继续研发并推到上市速度大大加快,未来制药领域将出现更多掌握核心创新药的高成长小巨人。

  投资策略:维持今年上证指数在3300-3800点之间震荡的判断,在目前2.9%无风险收益率下,A股风险溢价仍保持着较高投资价值。本轮疫情下全球供应链紧缺至少还要维持一个季度,周期股、成长为主的行情有望在2021年Q4继续保持前列。但在万得一致预期利润增速方面,2022年周期将出现最大的增速环比回落,成长增速也将回归常态。同时中证500和国证2000为主的中小盘股,也将面临着2022年出现增速环比大幅回落,这使得金融消费的大盘价值行情有望2022年回归。2021Q4继续推荐国防军工、半导体、农林牧渔、医药生物四大赛道均衡配置。

  风险提示:海外流动性风险、国内货币政策收紧风险。

  

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