西部证券-石头科技-688169-2021年三季报点评:营收明显改善,盈利能力有所下滑-211031

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日期:2021-10-31 23:54:28 研报出处:西部证券
股票名称:石头科技 股票代码:688169
研报栏目:公司调研 吴东炬  (PDF) 3 页 237 KB 分享者:tt***g 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收38.27亿元,同比提升28.43%,实现归母净利润10.16亿元,同比提升12.98%;其中,2021Q3单季度实现营收14.79亿元,同比提升22.88%,实现归母净利润3.64亿元,同比下降17.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  高基数背景下营收快速增长,自清洁新品表现出色,公司内销提速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司Q3营收增长约23%,环比+17pct,一方面,Q2盐田港停摆导致公司延迟发货,Q2订单递延至Q3确认收入,外销业务回暖,另一方面,Q3内销表现出色,根据奥维云网,公司Q3线上销额同比+46.5%,大幅领先于行业,主要受益于8月推出的自清洁新品,9月公司线上份额达到14.72%,同比+6.22pct,我们认为新品G10有望在Q4拉动内销业务加速扩张,同时海外需求不减,随着海运逐步缓解,外销业务将恢复高增长。

  产品结构、海运运费上涨、汇率上涨等因素共同导致盈利能力下滑。Q3公司毛利率为48.50%,同比下降6.26pct,前三季度毛利率为49.88%,同比下降1.37pct。一方面,公司今年推出的T7S系列价格带有所下降,另一方面,国际海运成本大幅提高,三季度为传统备货期,公司备货成本提高,叠加原材料涨价、汇率上涨等问题,公司盈利能力下滑。费用方面,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+4.04/+0.46/+1.94/-0.05pct,销售费用率大幅上涨主要系新品推广,Q3净利率为24.64%,同比-11.84pct,前三季度净利率26.55%,同比-3.63pct。

  投资建议:公司收入端保持良性增长,期待自清洁新品在年末大促中有出色表现,随着海运压力缓解,预计公司盈利将逐步回暖。预计公司2021-2023年实现归母净利润15.52/20.36/26.14亿元,对应23.24/30.49/39.14元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:国际海运紧张,原材料供应风险,市场竞争加剧。

  

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