国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之二十一:标续车型全面转型LFP电池,整车毛利率突破30%-211022

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日期:2021-10-22 13:03:41 研报出处:国信证券
行业名称:汽车汽配行业
研报栏目:行业分析 唐旭霞,周俊宏  (PDF) 16 页 1,286 KB 分享者:ziz****an 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  事项:

  2021年10月20日,特斯拉发布2021Q3季报:

  业绩回顾:2021Q3特斯拉实现营收137.6亿美元(整车业务120.6亿美元),同比/环比分别+56.8%/15.0%;汽车业务毛利率为30.5%,同比+2.8pct;调整后净利润(GAAP准则下)为16.18亿美元,同比+389%,连续9个季度实现盈利(2019Q3盈利1.43亿美元、2021Q2盈利11.42亿美元);EPS为1.44美元,去年同期0.27美元;调整后EBITDA为32.03亿美元,同比+77%;2021Q3产量23.8万辆,同比+64%,交付24.1万辆,同比+73%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  财报及电话会议指引:(1)标续车型(Model3/Y)全面转型磷酸铁锂电池(2)2023年有望发布新车型,Cybertruck预计明年正式推出(3)搭载4680电池车型最快明年年初交付(4)汽车产能端年增长目标50%,长期目标年产2000万辆(5)规划新Megapack工厂年产能40Gwh(6)将采取积极措施解决充电问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  国信汽车核心观点:

  关注特斯拉全球加速放量与LFP占比提升两条主线。随标续版Model3/Y全面搭载磷酸铁锂电池,叠加未来低端车型量产,预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势,车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。随Model 3/Y产销量持续突破,成本控制方面愈发成熟(2021Q3车型ASP下降6%,整车毛利率持续上行),同时能源业务(4680电池测试顺利、新Megapack工厂产能40Gwh)及智能驾驶业务(FSD订阅模式推出)持续发力,特斯拉盈利水平有望持续上行。

  长期看,在我们前期发布的特斯拉系列报告中,强调特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商,通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予附加值,以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。

  2021年国内新能源车踏入爆款车型元年。整车厂均发力新一代旗舰车型,谷歌、苹果、华为等深度参与造车,重申关注整车端“能源-运动-交互”核心三要素。持续看好特斯拉产业链类似苹果产业链的示范效应,带动各环节共同受益,建议关注1)单车价值量或营收弹性较大的Tier 1供应商;2)有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商;3)产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为:核心部件电池供应商宁德时代,国内热管理赛道龙头三花智控,单车配套价值量较高的拓普集团,以及在玻璃具ASP提升逻辑(天幕、后档、侧角窗等玻璃)的福耀玻璃;基于特斯拉标续版车型全面换装LFP,建议关注磷化工及磷酸铁锂正极材料相关公司。

  风险提示:疫情风险、特斯拉国产化Model Y、Model 3产能爬坡不达预期、中美政治风险。

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