光大证券-泉峰转债(113629.SH)新券定价报告:新能源车领域后起之秀,建议积极申购-210915

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日期:2021-09-15 15:30:00 研报出处:光大证券
研报栏目:债券研究 张旭,危玮肖,李枢川  (PDF) 8 页 441 KB 分享者:小**子
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研究报告内容
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  1、公司大力拓展新能源车赛道,业绩快速增长

  泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产及销售业务,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,公司产品主要应用于中高端汽车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司已具备了强大的产品研发和生产制造能力,逐步成为世界级汽车零部件一级供应商的一站式合作伙伴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至目前,公司已与法雷奥集团、博世集团、舍弗勒集团、西门子集团等知名的大型跨国汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系,产品广泛应用于德、日、法、美四大整车系列。

  2020年,公司汽车零部件行业的营业收入为12.70亿元,占总营收的91.64%。公司2021年半年报显示,公司2021年上半年营业收入为8.06亿元,较上年同期增长57.13%;归属母公司净利润为0.78亿元,较上年同期增长266.39%;扣非归母净利润为0.59亿元,较上年同期增长299.60%。

  2、纯债价值82.30元,债底保护较弱

  泉峰转债发行期限为6年。6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%,到期赎回价格为115元(含最后一期利息),对应的到期收益率为3.29%。主体信用评级和债项信用评级均为AA-级。按照2021年9月9日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.7698%)计算,纯债价值为82.30元,债底保护作用较弱。

  3、上市价格预计在123元至129元区间

  我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2021年9月9日转股价值在90至110元之间;2)债券余额在5亿元至10亿元之间;3)发行时主体评级和债项评级均为AA-。我们预计泉峰转债的初始转股溢价率将处于22%至28%的区间,上市价格在123元至129元的区间。

  4、中签率在0.0031%至0.0039%之间

  我们根据近一年公募可转债的发行情况来预测泉峰转债发行的中签率,选取的可转债符合以下条件:1)发行规模在5亿元至10亿元之间;2)发行方式包括股东优先配售和网上发行;3)发行时主体评级及债项评级均为AA-。符合以上条件的可转债共4只,参考这4只可比转债的发行结果,我们估计泉峰转债股东配售比例为50%至60%之间,可供社会公众投资者申购的金额为2.48亿元至3.10亿元。我们估计中签率在0.0031%至0.0039%之间。

  5、风险提示

  汽车行业周期波动风险、原材料价格上涨风险、新增产能消化风险。

  

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