首创证券-苏博特-603916-2022年一季报点评:业绩稳健,产能扩张助力市占率提升-220429

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日期:2022-05-07 15:25:20 研报出处:首创证券
股票名称:苏博特 股票代码:603916
研报栏目:公司调研 王嵩  (PDF) 3 页 413 KB 分享者:zan****an 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  公司发布2022年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年一季度公司实现营收7.16亿元(-7.28%),归母净利润0.80亿元(+2.79%),扣非归母净利润0.75亿元(-0.89%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  主业减水剂营收略有下降,功能性材料业务亮眼。2022Q1,高性能减水剂营收43033.77万元(-9.05%),销量19.80万吨(-11.96%),高效减水剂营收2351.95万元(-47.46%),销量1.23万吨(-55.91%),功能性材料营收9493.46万元(+39.56%),销量4.58万吨(+40.92%)。高性能减水剂吨收入为2173.42元(+69.55元),高效减水剂吨收入为1912.15元(+307.63元),功能性材料吨收入为2,072.81元(-20.20元)。环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降0.12%,甲醛平均采购价格较上年同期上涨14.90%。2022Q1下游需求不足、原材料价格上涨等因素使得公司通过提价来转嫁成本压力,但销量下滑未转嫁成功,功能性材料表现亮眼未来潜力空间大。

  全国基地布局逐步完善,运费和生产成本有望得到节省。2021年四川大英基地建成,有效覆盖川渝双城经济圈,公司主营产品产能有较大幅度提升,第三代高性能减水剂及功能性材料销售与市场占有率进一步提升。公司在广东江门新建华南生产基地,加强对于大湾区的市场布局,预计将于2022年建成。此外,公司计划投资13.8亿元在连云港徐圩新区投资建设年产80万吨建筑用化学功能性新材料项目,该项目包括专用特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂等产品,而连云港徐圩新区拥有中石化、盛虹石化、卫星石化、扬子石化等多个大炼化项目,公司在此扩张聚醚产能,贴近上游环氧乙烷原材料,运费和生产成本有望降低。

  投资建议:苏博特作为外加剂行业龙头,拥有较长和完善的外加剂产业链,二季度下游需求回升业绩会有所提升。公司凭借技术、产品和服务优势,有望借助产能扩张持续抢占市场份额。预计2022-2024年,公司营收分别为53.86、64.03、75.94亿元,归母净利润分别为6.44、7.80、9.50亿元,对应PE分别为13.87、11.45、9.41倍,上调评级至“买入”。

  风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大涨、行业竞争加剧等。

  

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